20240321-安信国际证券-同程旅行-00780.HK-4季度业绩超预期_关注度假业务增量及用户价值释放_5页_514kb

同程旅行4季度业绩总结

核心业绩

• 4季度总收入同比增长110%至314亿元，超出市场预期11%；经调整净利润48亿元，略高于市场预期2%。主要受并表同程旅业（自2023年12月起）推动。
• 总GMV达535亿元，同比增长111%，付费用户平均支出（APU）创新高至235亿元/人，整体现金流变现率提升。

主要增长驱动

• 交通票务收入增长95%，贡献主要增量；住宿预订间夜量较2019年增超70%，用户规模和支出双提升。
• 用户价值释放明显，付费用户数增长54%，年付费用户平均支出同比增57%，用户总花费能力增强。
• 收购同程旅业100%股权，布局度假业务，预计2024年国内业务恢复超2019年水平，推动长期增长。

投资展望

• 调整2024年收入预期，同比增长49%，经调整净利润269亿元（利润率15%）；预计2024年派发股息0.15港元/股，维持“买入”评级。
• 2024年市盈率18倍，目标价上调至233港元，基于旅游复苏和度假业务潜力，上行空间约19%。

风险因素

• 消费疲软、付费用户花费提升不及预期、竞争加剧或海外拓展受阻，可能影响业绩。