20220221-上海证券-周观点与市场研判_地产的运行节奏决定短期市场结构_15页_1mb

上海证券市场分析总结

核心内容概述

本报告由上海证券分析师李浩撰写，发布于2022年2月21日，主要分析了近期A股市场走势、板块表现、市场情绪变化及风险提示。报告指出，中国稳增长政策仍处于早期阶段，地产行业是影响市场结构的关键变量。同时，美国通胀预期下行及经济政策调整对全球资产产生影响，中国权益资产在全球市场中具有比较优势。

主要观点

宏观观点

1. 中国稳增长政策仍处于早期，地产行业是政策节奏和程度的主要变量。
2. 美国通胀预期下行，经济政策转向供应恢复与改善通胀，经济趋于平稳，但加息周期对美股影响有限。
3. 外资可能加速流入中国，因中国对美国经济增速具有相对优势。

市场观点

1. 当前市场风格偏向均衡，成长风格在快速回落后短期反弹，但稳增长主线未结束。
2. 地产运行路径将对中期市场结构和指数涨跌产生决定性影响。
3. 美国此轮加息与以往不同，通胀权重上升，可能导致全球经济增速放缓，对美股有一定冲击，但不会改变其上行趋势。
4. 港股受去年流动性冲击影响较大，今年盈利端将出现正反馈。

看好板块

• 行业板块：煤炭、央企地产物业龙头、C端地产链、食品饮料、汽车智能。
• 指数板块：上证50、沪深300、港股互联网科技指数、纳斯达克100指数。

市场回顾

本周主要市场指数整体上涨，其中科创50涨幅最大（2.97%），其次是创业板指（2.93%）、全A（1.70%）、中证500（1.33%）、沪深300（1.08%）及上证综指（0.80%）。上证50涨幅最小（0.63%）。

• 指数估值：多数指数市盈率上升，上证50市盈率下降。
• 市场风格：大中小盘均上涨，高估值板块止跌回升，低估值板块回调。

板块表现

• 涨幅居前行业：电力设备（+5.53%）、有色金属（+5.31%）、医药生物（+4.85%）。
• 跌幅居前行业：非银金融（-3.93%）、公用事业（-1.21%）、银行（-1.10%）。
• 行业估值：电力设备、美容护理、医药生物等行业估值上升，房地产、纺织服装、电子等行业估值仍落后。

市场情绪

短期市场情绪

• 成交额与换手率：主要指数日均成交额环比下降，成交量收窄。行业交易活跃度分化明显，社服、环保等行业表现突出。
• 资金面：北向资金净流入转负，净流出23.99亿元。主要流入行业为交通运输、银行、电力设备，流出行业为医药生物、计算机、建筑装饰。
• 融资融券：融资交易占比回升，融资净流出5.13亿元。
• 中美恐慌情绪指标：上证50ETF期权隐含波动率下降，VIX指数上升，显示市场情绪略显分化。

长期市场情绪

• 股息-国债收益率：沪深300股息-十年国债收益率为-0.78%，处于历史64%分位。
• 隐含股权风险溢价（ERP）：A股ERP为2.52%，处于历史78%分位，市场风险偏好持续回升。
• 热门板块ERP：多数热门板块ERP小幅下降，但整体仍处于较高水平。

风险提示

• 经济下行风险
• 疫情反弹超预期
• 流动性收紧超预期
• 海外经济复苏弱于预期

图表摘要

• 图1：主要指数集体上涨
• 图2：指数估值多数上行
• 图3：高估值板块止跌回升，低估值板块回调
• 图4：大中小盘均有所上涨
• 图5：整体风格表现相对均衡，周期、消费上扬
• 图6：市场回暖，一级行业大多上涨
• 图7：行业估值整体变动不大，多数行业估值小幅上涨
• 图8：社会服务行业PE历史分位数90.0%居首
• 图9-12：主要指数日均成交额环比下降
• 图13：行业交易活跃度分化明显
• 图14：当周上涨家数2896家，下跌家数1222家
• 图15-18：北向资金及融资融券情况
• 图19-20：中美期权波动率指标变化
• 图21-28：沪深300、A股、光伏、白酒、新能源、医药生物、国防军工、半导体等板块ERP数据
• 表1：北向资金活跃个股TOP5
• 表2：本周更新重要经济数据一览

投资评级体系

• 股票投资评级：买入、增持、中性、减持、无评级。
• 行业投资评级：增持、中性、减持。
• 评级依据：基于基本面及估值预期，判断股价相对基准指数的表现。
• 基准指数：A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

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