白银系列二：世界银矿全梳理_66页_3mb

贵金属行业研究（白银系列二）：世界银矿全梳理总结

核心内容概览

• 世界白银供应主要集中在美洲，中国是第三大生产国。
• 2020年世界白银供应量预计有所回升，但矿山银供应具有滞后性，未来3-5年才能体现。
• 再生银产量与银价正相关，预计2020年再生银产量将显著提升。
• 国内白银矿山多为伴生矿，品位较低，资源分布不均。

主要观点

• 世界主要银企增减产项目参半：预计2020年世界主要银企增产约11.9Moz，减产约10.9Moz，其中部分矿山因疫情减产。
• 矿山银供应短期难有增量，中长期趋势向好：矿山银产量在2020-2022年预计分别为350.96、359.20、373.45Moz，三年内逐步增长。
• 再生银产量与银价趋势一致：预计2020年再生银产量为187.76Moz，2021年为215.73Moz，2022年为224.01Moz。
• 世界白银供给预计2020年为1019.98Moz，2021年为1066.70Moz，2022年为1113.67Moz。

关键信息

世界白银供应总览

• 2019年全球矿山银产量为836.53Moz，美洲占58.8%，墨西哥和秘鲁占38.9%，中国占13.2%。
• 世界白银产量前20矿山中，美洲占15家，产量占全球的大部分。
• 2019年弗雷斯尼洛公司为全球最大白银矿企，产量54.6Moz，占全球6.5%。
• 国内白银矿多为伴生矿，品位较低，资源分布集中在内蒙古、江西、云南、西藏等地。

国际主要白银矿企矿山梳理

• 弗雷斯尼洛公司：

  • 2020年增产项目包括Juanicipio和Pyrites Plant二期，预计增产约15.2Moz。
  • 2019年产量下降11.7%，主要由于品位下降和开采难度增加。
  • 2020年产量预计增长，2022年产量有望增至71Moz。

• 波兰铜业集团：

  • Lubin和Polkowice-Sieroszowice矿山银品位上升，产量有望提升。
  • 2019年产量为49.99Moz，同比上升1.3%。

• 嘉能可：

  • 2020年白银产量预计下降约8%，主要由于银资源枯竭。

• 泛美白银公司：

  • 2020年产量预计增长10%，主要由于La Colorada和Manantial Espejo项目投产。
  • 2019年产量为25.87Moz，同比上升0.5%。

• 印度锌业公司：

  • Rampura Agucha和Sindesar Khurd矿山增产预期强烈。
  • 2019年产量为23.95Moz，同比上升1.3%。

• 俄罗斯多种金属公司：

  • Prognoz项目尚未投产，其他矿山产量预计下降。
  • 2019年产量为21.6Moz，同比下降1.6%。

• 布埃纳文图拉矿业公司：

  • Uchucchacua项目投产，预计2020年增产0.7Moz。

• 智利国家铜业公司：

  • Chuquicamata地下矿山开启，产量保持稳定。

• 霍克希尔德公司：

  • Pallancata品位下降，2020年产量预计小幅下降。

• 布利登公司：

  • 矿产资源显著增加，产量预期逐步提升。

• 博尔坎矿业公司：

  • 高海拔银矿储备丰富，2020年产量预计下降。

• 必和必拓公司：

  • Escondida和Antamina矿山产量下降，总体产量预计下降。

• 赫克拉矿业公司：

  • 产量预计下降0.8Moz，主要由于品位下降和疫情影响。

• 南方32公司：

  • Cannington产量逐年下降，新矿山短期难有产能。

• 科尔矿业公司：

  • Silvertip矿山即将开放，未来增量可期。

中国上市公司主要白银矿山梳理

• 银泰黄金：拥有国内矿产银最高的银矿山。
• 盛达资源：未来投产项目含银资源量约1910吨。
• *ST金贵：坐拥拉萨地区优质矿产资源。
• 江西铜业：控股恒邦股份，白银产能提升。
• 西部矿业：矿产资源丰富多样。
• 紫金矿业：银矿数量多，产量稳定。
• 国城矿业：收购宇邦矿业，进军贵金属行业。
• 兴业矿业：复产顺利，白银产量增长弹性释放。

世界未来白银供给预测

• 矿山银短期难有增量：2020年矿山银产量预计下降，主要由于矿山建设周期长。
• 再生银近期将明显提升：2020年再生银产量预计为187.76Moz，2021年为215.73Moz，2022年为224.01Moz。
• 未来三年世界白银供给预测：预计2020年为1019.98Moz，2021年为1066.70Moz，2022年为1113.67Moz。

风险提示

• 白银矿山供给增加、工业需求不及预期。
• 美联储宽松信号减弱。

盈利预测（部分公司）