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意料之外：锌市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2025年4月锌市场的基本面及期货市场情况，指出锌市场整体呈现震荡偏弱的走势。报告涵盖了锌锭、锌精矿、镀锌、锌合金、氧化锌等细分领域的数据与趋势，结合国内外供需、价格、库存、加工费等多维度信息，综合评估锌市场走势。

主要观点与关键信息

1. 锌锭市场

• 核心观点：锌市场整体震荡偏弱，受中美关税问题影响，全球风险资产下行，叠加炼厂复产与进口窗口打开，锌锭供应增加，价格承压。
• 冶炼利润：国产加工费涨至3450元/金属吨，进口TC涨至40美元/干吨，平均冶炼利润环比上行至-500元/吨附近。
• 现货升贴水：上海对2505合约贴水240元/吨，广东与天津升水分别220元/吨与300元/吨。
• 进口利润：LME锌锭较沪锌现货亏损100元/吨，较沪锌2505期货亏损500元/吨。
• 库存变化：国内库存录减，原三地库存降低0.70万吨，七地库存降低0.89万吨。

2. 锌精矿市场

• 进口量：2025年2月中国进口锌精矿49万吨，同比增加83.7%，主要来自墨西哥、澳大利亚、秘鲁、南非等。
• 加工费：50%品位锌精矿加工费在3200-3700元/金属吨之间，综合3400元/金属吨，环比上涨200元/吨。
• 进口TC：进口TC均价40美元/干吨，环比持平。
• 港口库存：截至4月3日，港口总库存32.32万吨，连云港、防城港库存较高，提货减少，库存维持高位。

3. 镀锌市场

• 开工率：镀锌板周度开工率59.39%，环比下滑0.90%。
• 产能开工率：镀锌管周度产能开工率为50.22%，环比下跌2.16%。
• 市场情绪：受关税摩擦影响，市场情绪偏弱，交投氛围寡淡，价格重心下移。
• 地区影响：天津因重污染天气橙色预警，部分小厂停产，预计一周内恢复。

4. 锌合金市场

• 开工率：锌合金周度开工率62.75%，环比上涨0.24%。
• 下游需求：浙江宁波、温州地区需求暂未释放，下游拿货积极性下降，订单待验证。
• 出货情况：锌价下跌带动产业链补库，但终端需求未明显改善。

5. 氧化锌市场

• 交投氛围：市场交投氛围小幅抬升，厂家报价稳定，下游需求恢复缓慢。
• 开工率：行业开工率稳中小涨，大厂相对稳定，小厂库存维持高位，开工率低位运行。

6. 期货市场情况

• 沪锌价格：上周沪锌主力合约收于22660元/吨，周涨幅-2.07%。
• LME锌价：伦锌收于2661美元/吨，周涨幅-0.34%。
• 沪伦比值：上周沪伦比值上行至8.81，除汇比升至1.20。
• 期货头寸：LME期货市场多头头寸小幅减仓，中期轻仓做空头寸增仓；Cash与Warrant报告显示市场集中度稳定。

7. 月度平衡表

• 总产量：预计2025年4月精炼锌产量环比增加2-3万吨。
• 进口量：小幅上调4月进口量，因进口窗口打开。
• 供应与消费：4月总供应59.79万吨，总消费55.00万吨，过剩量-2.00万吨。
• 产量变化：4月产量同比增加12.35%，消费同比略有下降。
• 库存：SHFE锌库存6.38万吨，周度累库0.5万吨；LME锌库存12万吨，无变化。

8. 铅锌比价

• 内盘比价：铅锌比为0.74，小幅上扬。
• 外盘比价：铅锌比为0.72，维持稳定。

总结

综上所述，锌市场在2025年4月整体偏弱，主要受中美关税问题、全球风险资产下行、炼厂复产与进口窗口打开等因素影响。国内库存录减，但终端需求未明显改善，价格承压。期货市场显示多空头寸变化不大，沪伦比值上行，进口亏损缩小。锌精矿加工费上涨，但高品位矿源紧俏，原料供应边际偏紧。镀锌与锌合金市场表现分化，氧化锌市场交投氛围稳定但需求恢复缓慢。市场整体情绪偏弱，观望情绪浓厚。