金融工程：A股量化择时研究报告，楔形形态已完成-20200426-广发证券-22页_2mb

金融工程：楔形形态已完成 - A股量化择时研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2020年4月20日至2020年4月24日期间A股市场的表现、估值、情绪及择时模型，指出当前市场可能处于大级别筑底阶段的楔形反弹形态，并给出相应的投资策略建议。

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主要观点

1. 市场表现回顾

• 结构表现：本周主要指数普遍下跌，其中中证200跌幅最大（-1.65%），而中证1000跌幅最小（-0.60%）。
• 行业表现：强度前五行业为休闲服务、农林牧渔、食品饮料、商业贸易、国防军工；强度后五行业为钢铁、电子、非银金融、纺织服装、采掘。

2. 市场与行业估值

• 指数估值：沪深300最新PE为11.3倍，低于历史50%分位数（13.5倍）；创业板指最新PE为53.2倍，高于历史50%分位数（50.5倍）。
• 行业估值：最新PE距离历史10%分位数最近的行业包括商业贸易、地产、建筑装饰、非银金融、采掘；最新PB距离历史10%分位数最近的行业包括建筑装饰、采掘、公用事业、房地产、银行。

3. 市场情绪跟踪

• 新高新低比例：新高比例从2.9%升至3.0%，新低比例从1.6%升至7.2%，表明市场情绪有所分化。
• 均线结构：多头排列减空头排列由-14.3%降至-27.0%，显示市场趋势偏弱。
• 基金仓位：普通股票整体仓位由91.8%降至91.2%，表明投资者情绪偏谨慎。
• ETF规模变化：主流ETF呈现净流出趋势，累计规模约36亿元。
• 期权成交量看涨看跌比：上证50ETF期权CPR低位，蓝筹股无超买风险。

4. 择时模型结论

• GFTD模型：对沪深300看涨，对深证成指看跌。
• LLT模型：对所有指数均看涨，包括上证50、深证成指、中小板指、创业板指。
• 择时净值：GFTD、LLT在沪深300指数上的择时交易累计收益呈上升趋势，显示模型表现稳健。

5. 日历效应

• 历史数据：4月日历效应显示上证综指上涨概率为52%，创业板指为37%。
• 策略意义：市场在特定时间节点的走势可能受到历史规律影响，但需注意市场结构变化可能使策略失效。

6. 宏观视角分析

• 流动性拐点：社融同比从下降周期转为上升周期，流动性改善。
• 宏观因子事件：CPI同比连续上涨3个月后下跌、美国10年期国债收益率连续3个月下跌、WTI原油连续3个月下跌，均被视作看多信号。

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关键信息

楔形形态分析

• 形态特征：楔形形态出现在牛市末期或大幅调整后的筑底阶段，当前市场可能处于该阶段。
• 预测：若楔形成立，市场可能回调至2750点附近，但中长期战略上应保持积极。

估值分析

• 估值底：沪深300指数PE（TTM）处于历史25%分位数附近，中证500指数PE（TTM）处于历史20%分位数，显示估值处于低位。
• 交易活跃度底：扣除金融石化后，全市场三个月累计换手率约80%，接近历史底部水平。
• 长期趋势底：上证指数30年长期趋势线年均增速为7.5%，目前处于长期趋势线下轨附近。
• 风险溢价底：全部A股EP与10年期国债收益率差值为3%，低于历史极端水平，权益资产具备吸引力。

其他数据

• ETF净流出：主流ETF净流出约36亿元。
• 北向资金：本周净流入24亿元，显示外资对A股仍有一定兴趣。
• 模型成功率：量化模型成功率约80%，非100%，存在失效风险。

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投资建议

• 短期策略：谨慎对待市场回调，若楔形成立，可能回撤至2750点附近。
• 中长期策略：市场处于长期底部位置，叠加广谱利率下行，建议保持积极。

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风险提示

• 模型风险：量化模型非100%准确，市场极端情况可能导致模型失效。
• 策略失效：市场结构及交易行为变化可能影响日历效应和宏观因子事件的预测效果。
• 利益冲突：广发证券可能与报告提及公司存在业务关系，可能影响报告独立性。
• 投资风险：本报告不构成具体投资建议，需投资者自行评估风险。

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报告团队

• 罗军：首席分析师，华南理工大学硕士，从业14年。
• 安宁宁：联席首席分析师，暨南大学硕士，从业12年。
• 史庆盛：资深分析师，华南理工大学硕士，从业8年。
• 张超：资深分析师，中山大学硕士，从业7年。
• 文巧钧：资深分析师，浙江大学博士，从业4年。
• 陈原文：资深分析师，中山大学硕士，从业4年。
• 樊瑞铎：资深分析师，南开大学硕士，从业4年。
• 李豪：资深分析师，上海交通大学硕士，从业3年。
• 郭圳滨：研究助理，中山大学硕士，2018年加入广发证券。

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投资评级说明

评级	含义
买入	预期未来12个月内，股价强于大盘10%以上
增持	预期未来12个月内，股价强于大盘5%~15%
持有	预期未来12个月内，股价变动在-5%~+5%
卖出	预期未来12个月内，股价弱于大盘10%以上

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