宏观专题报告：海外政治黑天鹅对全球资本市场的影响复盘-20220125-西部证券-16页_754kb

海外政治黑天鹅对全球资本市场的影响复盘总结

核心结论

近期俄罗斯与乌克兰的地缘政治事件具有一定的黑天鹅特征，但其对国内市场的影响预计不会持续。通过复盘上世纪70年代以来的海外政治黑天鹅事件，得出以下五种情形及其对市场的影响模式：

海外突发性政治事件的五种情形

1. 嵌套在更大的基本面下以至于被市场忽略

   • 例如“水门事件”，这类事件可能被宏观背景所掩盖，虽出乎市场意料，但未引发持续性冲击。

2. 显著放大市场波动，但无实质冲击

   • 如英国脱欧公投，仅超出市场预期，对经济基本面无实质影响，但会加剧市场波动，可能带来交易性机会。

3. 推动风险资产急跌但调整时间较短

   • 如伊朗战争、海湾战争等，影响短期市场风险偏好，但不会改变经济基本面，事件结束后或货币政策放松后市场恢复。

4. 触发趋势性影响

   • 如石油危机，通常发生在经济晚周期或衰退期，可能推动经济向更差方向发展，对各类资产形成中期冲击。

5. 关键的长期转折点性事件

   • 如“911”事件，对不同国家和地区的影响差异较大，可能带来深远的资产价格变化。

如何评估当前地缘政治风险对国内市场的影响？

• 若海外政治事件未发生在全球经济周期尾声，对国内市场影响有限。
• 若事件发生在周期尾声，可能引发多米诺骨牌效应，直至地缘风险结束及货币政策放松。
• 海外政治事件对国内资本市场的影响通常弱于对相关国家市场的影响。
• 当前俄罗斯与乌克兰事件通过情绪面影响国内市场，但影响不会持续。

主要观点与关键信息

• 历史事件回顾：复盘了水门事件、两次石油危机、海湾战争、“911”事件及英国脱欧公投等典型案例，分析其对全球资本市场的影响。
• 资产表现差异：不同政治事件对各类资产（如股市、债市、黄金、原油、铜价）的影响各异，部分事件对避险资产有短期提振作用。
• 情绪与基本面的区分：多数事件对市场情绪产生扰动，但对经济基本面影响有限，市场最终会回归原有趋势。
• 国内资产表现：多数事件对国内资本市场冲击较小，如“911”事件后A股调整更多源于内因，而非外部事件。
• 政策应对：各国央行通过货币政策调整来缓解政治事件带来的冲击，如美联储在“911”后降息以稳定市场。

风险提示

• 全球地缘政治风险超预期
• 全球央行货币政策超预期
• 全球疫情超预期

相关研究与图表

本报告附有多个图表，用于展示不同政治事件期间各类资产价格走势，包括标普500、10年期美债收益率、美元计价黄金、原油、铜价等，以及美元指数、人民币汇率、上证综指等国内资产表现。这些图表帮助更直观地理解事件对市场的影响。

分析师信息

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