20211115-国信证券-宏观经济月报_10月经济延续回暖_后续关注房地产加速器的反转_20页_1mb

证券研究报告总结：2021年10月宏观经济分析

核心内容概览

本报告分析了2021年10月中国宏观经济表现，重点围绕经济增长、生产与消费端、进出口情况以及通胀走势等方面展开，同时结合历史数据进行对比，展望未来经济与价格走势。

主要观点

1. 经济增长延续回暖

• 生产端：10月工业增加值和服务业生产指数两年平均同比增速继续上升，工业增加值环比处于2017年以来的中间水平，表明疫情反复对经济影响有限，生产端景气度延续修复。
• 需求端：
  • 投资：固定资产投资两年平均同比增速继续回升，房地产开发投资以外的投资增速明显反弹，成为推动经济增长的主要力量。房地产投资增速持续下行，但有望在后续触底反弹。
  • 消费：社会消费品零售总额两年平均同比增速为4.6%，较9月有所回升，但受疫情反复影响，回暖幅度有限。
  • 进出口：出口两年平均同比小幅回落至13.6%，但环比高于2017、2018年同期，显示出口景气度仍偏高。汽车产业链出口表现尤为突出。

2. 通胀走势分析

• CPI：10月CPI同比为1.5%，较9月明显上升0.8个百分点，主要受食品价格反弹和工业品价格上升推动。预计11月CPI同比将上升至2.6%左右，后续或持续上升。
• PPI：10月PPI同比为13.5%，环比为2.5%，创出年内新高，显示工业品价格持续上涨。预计11月PPI同比将回落至11.9%，或已到达顶点。

3. 房地产作为宽信用“加速器”

• 房地产开发投资和销售增速受融资政策影响较大，成为宽信用的“加速器”。
• 7、8月房地产开发以外的投资增速回落，导致房地产相关贷款额度收缩，进而拖累房地产销售与开发投资。
• 随着9、10月房地产以外的投资增速回升，房地产相关贷款额度有望扩张，推动房地产销售与开发投资触底反弹。

关键信息

• 宏观经济数据：

  • 固定资产投资累计同比：6.10%
  • 社零总额当月同比：4.90%
  • 出口当月同比：27.10%
  • M2：8.70%

• 主要行业表现：

  • 工业：10月工业增加值两年平均同比增速为5.2%，采矿业和公用事业增速明显上升。
  • 服务业：服务业生产指数两年平均同比继续回升，显示服务业景气度改善。
  • 房地产：10月房地产开发投资和销售增速继续下行，但存在反转迹象。
  • 消费：衣食住行相关消费回暖，但整体幅度有限。
  • 出口：机电产品、汽车产业链出口表现强劲，出口景气度偏高。

• 通胀趋势：

  • 食品项：鲜菜是10月食品价格反弹的主要因素，预计11月食品价格环比将高于季节性水平。
  • 非食品项：工业品价格环比明显高于历史均值，服务价格部分上涨，部分下跌。
  • PPI：10月PPI同比和环比均大幅上升，预计11月PPI同比将明显回落。

风险提示

• 国内基建与地产回暖不及预期
• 疫情反复对世界经济的负面影响
• 全球大宗商品价格再次上涨可能推高下游企业成本
• 美国缩减购债可能拖累全球流动性

投资评级说明

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