宏观经济月报：10月经济延续回暖，后续关注房地产加速器的反转-20211115-国信证券-20页_817kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为国信证券发布的2021年11月宏观经济月报，重点分析了10月中国宏观经济运行情况，涵盖生产端、需求端、进出口以及通胀走势等多方面内容。报告指出，10月经济延续回暖趋势，尤其在服务业和工业生产方面表现较为稳定，但房地产开发投资和销售增速仍处于下行通道。同时，报告对CPI和PPI的走势进行了详细分析，并对未来的宏观经济走势提出了判断和展望。

主要观点

1. 经济延续回暖，房地产加速器或迎来反转

• 生产端：10月工业增加值、服务业生产指数两年平均同比增速继续上升，表明工业和服务业景气度有所修复。
• 需求端：固定资产投资两年平均同比增速较9月进一步扩大，其中房地产以外的投资回升明显，成为推动经济增长的主要动力。
• 出口表现：10月出口两年平均同比小幅回落，但环比高于2017、2018年同期，显示出口仍保持较高景气度，汽车产业链表现尤为突出。
• 房地产影响：房地产销售与开发投资受融资政策影响较大，成为宽信用政策的“加速器”，预计随着房地产以外投资回升，房地产销售与开发投资增速将触底反弹。

2. 通胀走势分析

• CPI：10月CPI同比为1.5%，较9月上升0.8个百分点，主要由食品价格反弹和工业品价格上升推动。预计11月CPI同比将继续上升至2.6%左右。
• PPI：10月PPI同比为13.5%，环比上升2.5%，显示工业品价格持续上涨。但11月上旬工业品价格明显下跌，预计PPI同比将回落至11.9%，此轮PPI同比或已到达顶点。

关键信息

宏观经济数据

10月经济表现

• 工业增加值：两年平均同比增速为5.2%，环比处于2017年以来的中间水平。
• 服务业生产指数：两年平均同比增速继续回升，显示服务业景气度回暖。
• 固定资产投资：两年平均同比增速为3.8%，其中房地产开发投资以外的增速明显回升。
• 房地产开发投资：两年平均同比增速为3.4%，继续回落。
• 社会消费品零售总额：两年平均同比增速为4.6%，较9月上升0.8个百分点，但环比仍低于2017、2018年同期。
• 出口：两年平均同比增速为13.6%，小幅回落，但高于2017、2018年同期水平。
• 进口：两年平均同比增速为7.5%，较9月下降3.4个百分点。

通胀数据与预测

• CPI同比：10月为1.5%，预计11月将升至2.6%。
• PPI同比：10月为13.5%，预计11月将回落至11.9%。
• 食品价格：10月食品价格环比上涨1.7%，鲜菜为主要推动力。
• 非食品价格：10月非食品价格环比上涨0.4%，工业品价格涨幅显著。
• 工业品价格走势：10月上旬大幅上涨，10月下旬开始下跌，11月上旬跌幅较大，预计11月PPI环比将回落至-0.9%。

风险提示

• 国内基建与地产回暖幅度不及预期；
• 疫情反复对世界经济的负面影响；
• 全球大宗商品价格再次上涨可能引起下游企业成本上升；
• 美国缩减购债可能拖累全球流动性。

投资评级

分析师信息

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