20210818-渤海证券-研究所晨会_6页_537kb

信用债与可转债周报总结

核心内容

本报告由渤海证券研究所金融工程团队发布，主要包括信用债市场周报和可转债市场周报，重点分析了信用债发行量、净融资额、信用利差变化，以及可转债市场走势、投资建议和风险提示。

---

信用债市场分析

主要观点

• 发行量与净融资额上升：2021年8月10日至8月16日，信用债发行量显著上升，共发行338只，发行金额达3134.59亿元，周环比增长50%。净融资额为1428.01亿元，较前周增加1552.66亿元。
• 发行等级分化：信用债发行主体以高等级为主，AAA级发行额占比64.61%，AA+级占比26.02%，AA级占比8.91%。
• 发行期限偏好短期：1年期以内品种占比最高，达36.38%；1年期占比7.19%，3年期占比24.71%，5年期占比20.67%。
• 二级市场成交量下降：信用债总成交量为5095.29亿元，周环比下降8.05%。除公司债小幅增加外，其他品种成交量均下降。
• 信用利差分化：短期限品种信用利差收窄，中长期限品种利差走阔。当前各品种期限利差处于历史中位，低评级品种利差处于高位。
• 风险提示：需关注房地产行业基本面下行、房企融资受限、城投债到期压力及区域信用风险。

房地产行业数据

• 开发投资增长：1-7月同比增长12.7%，较2019年同期增长16.5%，两年平均增长8.0%。
• 到位资金增长：同比增长18.2%，两年平均增长9.2%。
• 资金来源变化：国内贷款、外资利用增速下降，自筹资金和定金及预收款增长较快。
• 销售数据：商品房销售面积同比增长21.5%，销售额增长30.7%，但7月多项指标出现回落，显示行业基本面下行。
• 价格走势：一线城市新房和二手房价格同比分别上涨6.0%和10.0%，涨幅有所回落；三线城市涨幅进一步下降。
• 行业展望：大型优质房企将受益于“三道红线”政策，中小房企面临融资和销售压力，建议关注其债券投资机会。

城投债市场

• 到期压力：2021年下半年城投债到期规模较大，需关注部分地区的到期滚续压力。
• 区域关注：建议关注江浙以外财政实力较强的地区，挖掘债务负担适中、流动性较好的城投债。
• 风险提示：警惕债务负担重、非标融资占比高的主体，避免在“网红”区域下沉信用资质。

---

可转债市场分析

主要观点

• 净融资额回升：8月11日至8月17日，可转债发行6只，金额181.71亿元；净融资额为181.01亿元，较上周增加159.30亿元。
• 市场高位波动：中证转债指数周环比下跌0.40%，市场整体呈现高位调整态势。
• 行业表现分化：申万行业中有23个行业上涨，27个行业下跌；转债市场中9个行业上涨，17个行业下跌。
• 正股表现：10个行业上涨，16个行业下跌，市场波动加剧。

关键指标

• 转股溢价率：周环比上涨1.08%至33.16%，位于94%分位。
• YTM：上涨0.36%至-2.79%，位于1%分位。
• 隐含波动率：环比下跌0.58%至29.99%，位于89%分位。
• 转债均价：环比下跌2.47元至138.65元，位于99%分位。

投资建议

• 短期谨慎：权益市场在强势表现后面临调整压力，叠加美联储议息会议影响，建议短期持谨慎态度。
• 关注高景气行业：如新能源、电子等成长领域，同时注意部分行业涨幅过大可能引发后续波动。
• 关注“碳中和”主题：相关个券表现较好，建议持续关注。
• 优质新券机会：近期优质新券集中发行，建议关注其发行情况。
• 个券推荐：杭银转债、张行转债、海澜转债、本钢转债、斯莱转债、金力转债、比音转债、盛虹转债、星源转2、华自转债、光华转债等。

---

风险提示

• 权益市场波动：可能对可转债市场造成冲击。
• 业绩不及预期：部分行业或公司可能面临业绩不达预期的风险。
• 流动性风险：市场资金面变化可能影响转债流动性。

---

投资评级说明

项目名称	投资评级	评级说明
公司评级标准	买入	相对沪深300指数涨幅>20%
	增持	相对沪深300指数涨幅10%-20%
	中性	相对沪深300指数涨幅-10%-10%
	减持	相对沪深300指数跌幅>10%
行业评级标准	看好	相对沪深300指数涨幅>10%
	中性	相对沪深300指数涨幅-10%-10%
	看淡	相对沪深300指数跌幅>10%

---

免责声明

本报告信息来源于已公开资料，渤海证券对信息的准确性和完整性不作任何保证。投资建议仅供参考，不构成买卖依据，投资者需自行承担风险。渤海证券及其关联机构可能持有报告中提到的证券并进行交易，亦可能为相关公司提供服务。报告版权归渤海证券所有，未经许可不得发布或复制。