20210811-渤海证券-研究所晨会_6页_547kb

文档总结

核心内容概述

本文档为渤海证券研究所发布的金融工程研究晨会内容，主要包含可转债市场和信用债市场的周报分析，以及相关投资观点与风险提示。内容涵盖一级市场发行情况、二级市场表现、行业分析、信用评级政策变化、地产债与城投债动态等。

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一、可转债市场分析

1.1 一级市场

• 发行情况：8月4日至8月10日，共发行3只可转债，金额21.71亿元。
• 净融资额：本周净融资额为21.71亿元，较上周减少72.28亿元，净融资额降至负值。
• 核准公司：帝欧家居获得证监会核准。

1.2 二级市场

• 指数表现：8月10日，中证转债报收于400.76点，周环比上涨1.05%。
• 成交情况：上证转债及中证转债两市周度成交合计4885.91亿元，周环比下跌3.31%。
• 行业表现：
  • 上涨行业：商业贸易、国防军工、纺织服装、机械设备、有色金属。
  • 下跌行业：传媒、计算机、通信。
• 估值指标：
  • 转股溢价率：周环比下跌0.69%至32.43%，位于93%分位。
  • YTM：下跌0.11%至-2.94%，位于0%分位。
  • 隐含波动率：下跌0.31%至33.7%，位于99%分位。
  • 转债均价：环比上涨0.61元至140.01元，位于100%分位。

1.3 投资观点

• 权益市场在7月底调整后逐渐恢复，带动转债市场上行并突破前期高点。
• 转债市场股性估值被小幅压缩，但均价仍处于历史高位，后续市场将出现分化。
• 建议关注成长领域的高景气度板块，如新能源、电子等。
• 银行板块估值较低，性价比较高，近期可重点关注。
• 钢铁板块因“碳中和”主题业绩改善，仍有表现机会。
• 个券推荐：杭银转债、张行转债、本钢转债、金力转债、康泰转2、比音转债、盛虹转债、国微转债。

1.4 风险提示

• 权益市场大幅波动
• 企业业绩不及预期
• 流动性风险

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二、信用债市场分析

2.1 一级市场

• 发行情况：8月3日至8月9日，信用债共发行225只，金额2089.75亿元，周环比下降6.84%。
• 净融资额：-124.64亿元，周环比减少401.07亿元。
• 发行利率：多数品种发行指导利率下行，1年期以内品种利率变化幅度为-3BP至0BP，3年期为-5BP至-2BP，5年期为-4BP至-1BP，7年期为-8BP至-2BP。
• 发行等级：AAA级发行额占比66.19%，AA+级占比24.73%，AA级占比8.54%。
• 发行期限：1年期以内发行额占比33.26%，1年期7.16%，3年期26.80%，5年期21.84%。

2.2 二级市场

• 成交量：信用债合计成交5541.42亿元，周环比上升11.45%。
• 品种成交：
  • 企业债：252.20亿元
  • 公司债：141.76亿元
  • 中期票据：2505.95亿元
  • 短期融资券：2062.37亿元
  • 定向工具：579.15亿元
• 信用利差：
  • 中短融、企业债、城投债信用利差整体收窄。
  • 各品种期限利差处于历史中位。
  • 低评级品种利差处于历史高位。

2.3 信用评级调整

• 8月3日至8月9日，共1家公司评级（展望）进行调整，其中1家下调，无上调。

2.4 违约债券跟踪

• 无发行人违约。

2.5 投资观点

• 信用债市场整体呈现利差收窄趋势，市场流动性有所改善。
• 可关注财政实力较强的地区城投债，控制久期。
• 警惕债务负担较重、非标融资占比较高的主体，不建议在风险较高的区域下沉。

2.6 风险提示

• 经济波动超预期
• 政策超预期
• 企业再融资能力大幅下降

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三、政策与市场动态

• 信用评级政策调整：人民银行等四部门发布《关于促进债券市场信用评级行业健康发展的通知》，强调以违约率为核心的评级质量验证机制，优化评级生态，降低对外部评级的依赖，提升评级质量与区分度。
• 政策实施时间：自2022年8月6日起施行，留有一年的缓冲期。

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四、投资评级说明

项目名称	投资评级	评级说明
公司评级标准	买入	相对沪深300指数涨幅超过20%
	增持	相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
	中性	相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
	减持	相对沪深300指数跌幅超过10%
行业评级标准	看好	相对沪深300指数涨幅超过10%
	中性	相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
	看淡	相对沪深300指数跌幅超过10%

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五、渤海证券研究所联系方式

• 联系人：崔健（副所长&产品研发部经理）

• 电话：+86 22 28451618

• 邮箱：cuijian@bhzq.com

• 地址：

  • 天津：天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼，邮政编码：300381
  • 北京：北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层，邮政编码：100086

• 电话：

  • 天津：(022) 28451888
  • 北京：(010) 68104192

• 传真：

  • 天津：(022) 28451615
  • 北京：(010) 68104192

• 网址：www.eww.com.cn

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六、研究团队联系方式

行业研究	联系人	电话
汽车行业研究	郑连声	+862228451904
机械行业研究	郑连声	+862228451904
宁前羽	宁前羽	+862223839174
银行行业研究	刘禹	+862223861670
吴晓楠	吴晓楠	+86 22 2383 9071
医药行业研究	陈晨	+862223839062
家电行业研究	尤越	+86 22 2383 9033
传媒行业研究	姚磊	+862223839065
食品饮料行业研究	刘禹	+862223861670
宏观、战略研究	周喜	+862228451972
固定收益研究	马丽娜	+862223869129
张婧怡	张婧怡	+862223839130
李济安	李济安	+862223839175
金融工程研究	宋旸	+862228451131
陈菊	陈菊	+862223839135
杨毅飞	杨毅飞	+86 22 2383 9154
策略研究	宋亦威	+862223861608
严佩佩	严佩佩	+86 22 2383 9070

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七、博士后工作站成员

姓名	研究方向	电话
张佳佳	资产配置	+86 22 2383 9073
张一帆	公用事业、信用评级	+862223839072
苏菲	绿色债券	+86 22 2383 9026
刘精山	货币政策与债券市场	+862223861439

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八、综合管理与合规风控

• 综合管理：李思琦，电话：+862223839132
• 机构销售·投资顾问：朱艳君，电话：+862228451995；王文君，电话：+86 10 6810 4637
• 合规管理&部门经理：任宪功，电话：+86 10 6810 4615
• 风控专员：张敬华，电话：+86 10 6810 4651