20171029-兴业证券-万华化学-600309.SH-10月挂牌价有所调整_价格回归理性_盈利依然丰厚_8页_809kb

万华化学（600309）证券研究报告总结

核心内容

本报告发布于2017年10月29日，对万华化学（600309）进行投资分析，维持“买入”评级。报告指出，万华化学在MDI市场具有显著竞争优势，同时其石化项目及精细化学品业务发展前景良好，公司整体盈利能力和成长空间值得期待。

主要观点

• MDI价格调整与市场回归理性：万华化学于11月调整MDI挂牌价，聚合MDI分销与直销市场价均下调5200元/吨，纯MDI价格持平。这一调整是为应对9月份MDI价格的大幅上涨，缓解下游行业压力，并引导市场供需回归理性。
• 盈利能力强劲：尽管价格回调，但当前MDI产品盈利能力仍处于历史较高水平，且公司整体财务指标表现优异，净利润和毛利率持续增长。
• 中长期MDI市场前景乐观：由于MDI新建装置技术难度大、建设周期长，预计至2020年全球新增产能有限，供需将更加紧张，价格有望维持坚挺。
• 石化项目与新材料业务增长潜力大：公司石化装置运行稳定，利润贡献度提升。同时，拟投资百亿建设乙烯项目，推动石化业务进一步发展。精细化学品及新材料板块增长迅速，为公司带来新的成长空间。
• 财务预测乐观：公司预计2017~2019年EPS分别为4.00、4.73、5.31元，显示公司未来盈利前景良好。

关键信息

市场数据

• 收盘价：39.20元
• 总股本：2734.01百万股
• 流通股本：2594.80百万股
• 总市值：107173.30百万元
• 流通市值：101716.23百万元
• 净资产：23962.66百万元
• 总资产：62753百万元
• 每股净资产：8.76元

财务指标预测

财务比率

风险提示

• 下游需求复苏不达预期
• 原材料价格大幅波动

投资评级说明

• 买入：相对大盘涨幅大于15%
• 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间
• 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
• 减持：相对大盘涨幅小于-5%

报告正文要点

• 事件回顾：11月MDI挂牌价调整，与市场价格接轨。
• 市场背景：9月MDI价格因需求旺季和供给紧张而大幅上涨，进入10月后价格回调，回归理性。
• 产能周期影响：MDI新增产能有限，全球供需紧张，预计价格将持续坚挺。
• 业务板块表现：
  • MDI业务：全球市场份额大，竞争优势明显。
  • 石化项目：盈利前景乐观，对业绩贡献持续提升。
  • 精细化学品及新材料：保持快速增长，拓展新成长空间。

附表数据

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

结论

万华化学凭借其在MDI领域的领先地位和持续的业务拓展，展现出强劲的盈利能力和增长潜力。公司维持“买入”评级，预计未来三年EPS将持续增长，公司整体估值合理，具备良好的投资价值。