20230629-华安证券-万华化学-600309.SH-7月MDI挂牌价持平_未来需求仍存修复预期_4页_374kb
报告摘要
万华化学（600309）公司研究 / 公司点评
维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润分别为200.38亿、259.16亿、319.54亿元。
核心看点
| 重点指标 | 数值 |
|---|---|
| 当前股价（元） | 87.90 |
| PE (2023E) | 21.37 |
| 评级建议 | 买入 |
📉 一、价格与供需关系
MDI价格稳定，进入检修期
- 7月初MDI挂牌价维持6月水平：聚合MDI挂牌价18800元/吨，纯MDI挂牌价23300元/吨。
- 开工率下降，库存紧：6月MDI开工率为 54.19%，环比下降 13.81pct，厂家进入夏季检修。
需求修复预期
- 🚛 聚合MDI需求略有回升，5月冰箱/冰柜/汽车产量环比分别增长10.8%、10.5%、14.34%。
- 出口量上升，1-5月合计出口聚合MDI 5.18万吨，同比改善 1799%。
🏭 二、产能扩张与新材料布局
新增产能项目
| 产能项目 | 规划/投产时间 | 地点/状态 |
|---|---|---|
| 福建基地40万吨MDI | 2022年底投产 | - |
| 宁波基地30+30万吨MDI | 已规划，尚未投产 | 提升公司聚氨酯行业竞争力 |
| 4万吨/年尼龙12项目 | 2022年四季度投产 | 配套弹性体 |
| 20万吨POE项目 | 2024年上半年投产 | 首家国产工业化POE厂商 |
| 48万吨柠檬醛项目 | 2024年投产 | 深化香料产业链 |
📈 三、盈利展望
- 2023-2025年净利润预计： 200.38亿，259.16亿，319.54亿元
- 各年测算PE：14、11、9倍，具备成长空间
- 新材料项目为利润增长核心驱动因素
⚠️ 四、风险提示
- 建设进度与审批延迟
- 原材料价格大幅波动
- 产品价格下跌
- 行业产能扩张和国际需求不确定性
💎 总结
万华化学维持“买入”评级，由于供需关系及新材料项目的同步推进，未来业绩受益空间显著。公司龙头地位稳固，MDI五一纯MDI价格稳中有升，全球布局优化，中长期发展值得看好。
[报告来源]：华安证券，分析师：王强峰
[报告日期]：2023-06-29展开完整摘要
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