20211201-浦银国际证券-医疗行业2022年展望_关注_创新力+性价比+确定性_三大维度_51页_4mb

医疗行业2022年展望总结

核心内容

2022年医疗行业将延续2021年的分化趋势，重点关注“创新力+性价比+确定性”三大维度。尽管2021年医药板块整体跑赢大盘，但表现不一，其中生物科技和CXO板块涨幅较好，而互联网医疗和药械零售则表现较差。2022年，随着政策和疫情的不确定性仍存，行业基本面保持乐观，估值处于合理区间，医药板块仍具投资价值。

主要观点

• 医药板块整体表现：2021年医药板块表现优于大盘，但受政策和市场情绪影响，部分子板块如互联网医疗和药械零售表现欠佳。
• 2022年板块分化将持续：创新属性强的板块如生物科技和CXO表现更优，消费属性强的板块如互联网医疗和药械零售则面临挑战。
• 政策与疫情的影响：集采、医保谈判和疫情反复将继续影响行业格局，政策风险和疫情不确定性仍是主要考量因素。
• 估值与盈利驱动：医药板块估值处于合理水平，部分板块已低于历史均值，未来将有修复空间，盈利增长是主要驱动力。

关键信息

2021年回顾

• 医药板块全年下跌9%，跑赢大盘（MSCI中国指数下跌16%）。
• 生物科技板块上涨16%，CXO上涨12%，而互联网医疗下跌59.3%，药械零售下跌27%。
• MSCI医药卫生板块前瞻PE位于过去3年均值+0.6个标准差，回调后估值已有所回落。

2022年展望

• 生物科技：坚定看好真正有创新力的公司，如荣昌生物、云顶新耀、康方生物等。建议关注其管线资产、临床进展和海外拓展。
• CXO行业：高景气度与政策环境利好龙头企业，如药明生物、药明康德和康龙化成。海外收入占比高、国内外份额逐渐扩大是主要优势。
• 医疗器械：集采对部分细分赛道造成冲击，但长期利好大型器械厂。看好迈瑞医疗等具备进口替代和出海能力的公司。
• 医疗服务：行业复苏趋势不变，重点关注民营连锁医院，如爱尔眼科和海吉亚医疗。
• 互联网医疗：短期受政策影响较大，但医药电商具备增长潜力，建议关注阿里健康和京东健康。
• 制药行业：关注创新管线强大、集采影响小、性价比高的制药企业，如中国生物制药和石药集团。
• 药械批发：估值处于低位，建议关注龙头公司如国药控股。
• 药械零售：强者恒强，建议关注门店扩张快、规模效应大的公司，如益丰药房、老百姓等。

投资建议

• 首选标的：荣昌生物（9995.HK）和药明生物（2269.HK）。
• 投资风险：国内外政策转变、疫情波动、板块轮动导致资本外流。

配置策略

2022年医药行业配置策略建议按以下顺序进行：

1. 生物科技：优先选择有强大自主研发能力、商业化产品多、管线资产市场空间大、短期催化剂丰富的公司。
2. CXO行业：关注海外收入占比高、国内外份额逐渐扩大、业绩确定性强的龙头企业。
3. 医疗器械和耗材：看好具备进口替代和出海能力的公司。
4. 医疗服务：关注业绩稳健、专科技术壁垒强、连锁扩张潜力大的民营医院。
5. 互联网医疗：优先选择政策风险较低、增长确定性较高的医药电商龙头。
6. 制药行业：关注创新管线强大、集采影响较小、性价比高的制药企业。
7. 药械批发：关注龙头公司，其盈利水平受集采影响较大。
8. 药械零售：关注门店扩张更快、规模效应更大的龙头。

政策与市场动态

• 医保谈判：2021年医保谈判结果对医药板块影响显著，成功纳入医保的产品销售将大幅增长。
• 集采影响：集采对部分高值耗材和器械带来短期冲击，但长期利好行业集中度提升。
• 疫情与创新药出海：Omicron变异株带来不确定性，但中国药企在创新药出海方面具备潜力，如百济神州、信达生物等。
• AI与生物科技：AI在药物研发中应用前景广阔，国内企业正在加快布局，未来可能加速新药研发进程。

未来趋势

• 创新药研发：国内政策持续支持创新药研发，同时引导行业健康发展。
• 技术突破：新一代技术如ADC、CAR-T、PROTAC等将成为未来医药行业的增长点。
• 海外拓展：中国CXO在成本和人才方面具备优势，未来有望承接更多全球订单。

总结

2022年，医疗行业将面临政策与疫情的双重影响，但创新仍是永恒主题。投资者应关注具有创新力、性价比和确定性的细分板块及个股，优先选择生物科技和CXO领域中的龙头企业，同时留意政策变化和市场情绪对板块的影响。