20220216-新华汇富金融-中汇集团-00382.HK-22财年第一季度的经营数据符合预期；重申「长仓」评级_2页_294kb

报告摘要

中汇集团（382 HK）2022财年第一季度总结

核心内容概览

中汇集团（382 HK）于2022年2月16日发布了2022财年第一季度（截至2022年8月31日）的经营数据，整体表现符合市场预期。公司收入和毛利分别达到人民币3.935亿元和1.969亿元，同比增长61.5%和62.0%。主要增长动力来自四川学校的并表以及广东华商学院和华商职业学院的内生增长。21/22学年学生人数达到70,700人，同比增长14.4%，其中26,300人来自四川学校。华商学院和华商职业学院的学费同比增长3-10%。

主要观点

收入与毛利增长显著：得益于新并表学校及现有学校的增长，公司收入和毛利均实现大幅增长。
学生人数稳步提升：21/22学年学生人数同比增长14.4%，显示出公司在教育领域的持续吸引力。
学费增长稳定：华商学院和华商职业学院的学费同比增长3-10%，反映市场需求的增强。
未来增长预期明确：管理层维持22财年收入16.5亿元人民币和净利6亿元人民币的指引，预计学生人数和学费将保持稳定增长。
新收购并表及成本优化：广东华商技工学校将于2QFY22并表，同时因管理费免除，预计FY22节省成本约3300万元人民币，提升毛利率400个基点。
资本支出计划：预计22财年资本支出为4-5亿元人民币，并将在23财年及以后逐渐收窄。

关键信息

财务摘要（截至8月31日，单位：百万人民币）

项目	FY19A	FY20A	FY21A	FY22E	FY23E
收入	704	800	1,252	1,631	1,929
核心净利润	232	304	434	641	760
每股盈利(人民币)	0.296	0.298	0.410	0.598	0.709
每股盈利增长率(%)	N/A	0.7	37.5	45.8	18.7
每股账面净值(人民币)	1.577	1.802	2.364	2.827	3.168
市盈率(倍)	10.6	10.5	7.7	5.3	4.4
市净率(倍)	2.2	1.8	2.1	1.0	0.8
股息率(%)	0.0	2.6	3.7	3.7	7.2
净资产回报率(%)	20.8	17.7	19.9	23.0	22.4
净负债比率(%)	(49)	(22)	23	11	(2)

股价与估值

目标价：HKD 7.20
当前股价：HKD 3.77（截至2022年2月15日）
上行空间：91.0%
市盈率：5.3倍（FY22E）
市净率：1.0倍（FY22E）

投资评级

重申「长仓」评级：基于公司稳健的有机增长、盈利能力改善及职业教育板块的潜力。
估值调整：将估值倍数下调至10倍FY22P/E，反映教育行业因政策风险担忧而较弱的市场情绪。

公司背景

中汇集团是粤港澳大湾区最大的民办商科高等教育集团之一，也是教育行业中拓展国际市场的早期先行者。公司运营广州的华商学院、华商职业学院，以及澳大利亚的澳洲国际商学院。主要课程包括会计、金融、经济学及商务英语等，旨在满足大湾区的就业需求。截至2020年8月31日，集团在校学生总数为35,453人。

联系信息

戴怡亭：(852) 2283 7383 | Katherine.dai@sunwahkingssway.com

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