20201211-新华汇富金融-中汇集团-00382.HK-收购后上调盈利预测；重申「长仓」评级_3页_472kb
报告摘要
中汇集团（382 HK）总结
核心内容
中汇集团是一家位于粤港澳大湾区的民办商科高等教育集团，主要提供商务相关课程，如会计、金融、经济学及商务英语。公司同时在澳大利亚运营澳洲国际商学院，提供职业教育和其他非学历短期课程。截至2019年8月31日，集团在校学生总数为35,453人。
盈利预测与估值
我们上调了中汇集团未来三年的盈利预测，预计21/22财年盈利将分别达到约484/655百万元人民币。当前股价对应21/22财年的市盈率分别为14.7倍和10.9倍，高于行业平均水平的11倍和8.5倍。我们重申「长仓」评级，并将目标价上调至11.00港元，较当前股价有约32.9%的上行空间。
主要观点
- 盈利增长：公司未来盈利增长主要来源于三方面：
- 最近的收购将带来新增收入和利润。
- 潜在的转设成功将在22财年起提升盈利能力。
- 较高的人民币汇率假设将对盈利产生积极影响。
- 扩张路线清晰：公司具有明确的扩张战略，包括内生增长（新校园投用和学费提升）和高质量并购。
- 估值溢价：公司被认为在中型高教股中具有估值溢价，因其在透明度和管理层沟通方面优于同行。
- 财务健康：公司核心净利润持续增长，经营利润率稳步上升，且净负债比率逐步改善，从FY19A的-49%到FY23E的-36%。
关键信息
财务摘要（截至8月31日）
| 项目 | FY19A | FY20A | FY21E | FY22E | FY23E |
|---|---|---|---|---|---|
| 收入（百万人民币） | 704 | 800 | 1,274 | 1,705 | 2,039 |
| 核心净利润（百万人民币） | 232 | 304 | 484 | 655 | 807 |
| 每股盈利（人民币） | 0.296 | 0.298 | 0.475 | 0.643 | 0.793 |
| 市盈率（倍） | 26.9 | 25.5 | 14.7 | 10.9 | 8.8 |
| 市净率（倍） | 4.7 | 4.1 | 3.1 | 2.5 | 2.0 |
| 股息率（%） | 0.0 | 1.2 | 2.0 | 2.8 | 3.4 |
| 净资产回报率（%） | 20.8 | 17.7 | 23.5 | 25.4 | 25.3 |
财务比率
| 项目 | FY19A | FY20A | FY21E | FY22E | FY23E |
|---|---|---|---|---|---|
| 收入同比增长（%） | 11 | 14 | 59 | 34 | 20 |
| 核心净利润同比增长（%） | 39 | 31 | 59 | 35 | 23 |
| 经营利润率（%） | 39.8 | 42.0 | 44.4 | 45.3 | 46.0 |
| 核心利润率（%） | 32.9 | 38.0 | 38.0 | 38.4 | 39.6 |
| 净负债比率（%） | (49.4) | (22.1) | (4.6) | (18.6) | (36.0) |
| 股息支付率（%） | 0.0 | 30.0 | 30.0 | 30.0 | 30.0 |
| 利息覆盖率（倍） | 10.1 | 20.9 | 30.9 | 42.5 | 59.6 |
| 股息覆盖比率（倍） | Nil | 3.3 | 3.3 | 3.3 | 3.3 |
| 应收账款周转天数 | 14 | 20 | 24 | 28 | 29 |
| 应付账周转天数 | 638 | 599 | 479 | 510 | 532 |
| 现金周期（天） | (623) | (578) | (455) | (482) | (502) |
现金流量表
| 项目 | FY19A | FY20A | FY21E | FY22E | FY23E |
|---|---|---|---|---|---|
| 息税前利润（百万人民币） | 251 | 308 | 548 | 754 | 922 |
| 经营活动现金流（百万人民币） | 423 | 291 | 923 | 1,125 | 1,271 |
| 资本支出（百万人民币） | (102) | (539) | (1,250) | (500) | (300) |
| 投资活动现金流（百万人民币） | 433 | (526) | (1,238) | (488) | (301) |
| 融资活动现金流（百万人民币） | 332 | 51 | (64) | (327) | (337) |
| 现金增加/（减少）（百万人民币） | 1,187 | (184) | (378) | 310 | 633 |
评级与目标价
- 评级：「长仓」
- 目标价：11.00港元
- 当前股价：8.28港元
- 上行空间：32.9%
免责声明
本报告并非要约或招揽购买及认购任何证券。本报告所提及的证券在某些司法管制区域可能不适合作买卖。报告仅供私下参考，不得抄袭、影印、复制或再分发，除非获得汇富金融服务有限公司书面同意。本报告基于可靠来源的数据，但不保证其准确性。建议投资者自行判断，不依赖本报告作为权威依据。
联系信息
总办事处
- 公司名称：汇富金融服务有限公司
- 地址：香港金钟道89号力宝中心1座7楼
- 电话：852-2877-1830
- 传真：852-2877-2665
联属公司及海外办事处
-
加拿大：
- 公司名称：Kingsway Capital of Canada Inc.
- 地址：8 King Street. East, Suite 1201, Toronto ON M5C 1B5, Canada
- 电话：416-861-3099
- 传真：416-861-9027
-
中国：
- 北京代表处：
- 公司名称：北京汇富融金投资顾问有限公司
- 地址：中国北京市东城区建国门内大街18号恒基中心1座18楼
- 邮编：100005
- 电话：8610-6518-2813
- 传真：8610-6518-2448
- 上海：
- 公司名称：上海汇富融略投资顾问有限公司
- 地址：上海市浦东花园石桥路66号东亚银行金融大厦8楼
- 邮编：200120
- 电话：8621-5049-0358
- 传真：8621-5049-0358
- 深圳：
- 公司名称：深圳汇富投资咨询有限公司
- 地址：中国深圳市福田区深南大道4019号航天大厦A座701室
- 邮编：518048
- 电话：86-755-3333-6539
- 传真：86-755-3333-6536
- 北京代表处：
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
