20211117-新华汇富金融-中汇集团-00382.HK-21财年业绩符合预期_重申「长仓」评级_2页_290kb

中汇集团（382 HK）总结

核心内容

中汇集团（382 HK）是一家专注于职业教育的民办教育集团，主要业务涵盖商科高等教育及非学历职业教育。公司运营位于广州的华商学院和华商职业学院，以及澳大利亚的澳洲国际商学院，致力于为学生提供商务类课程和国际化的教育体验。21财年业绩表现良好，收入及核心盈利同比增长显著，且公司未来增长前景明确。

21财年业绩表现

• 收入：人民币12.52亿元，同比增长56.4%
• 核心盈利：人民币4.52亿元，同比增长41.8%
• 增长驱动因素：
  1. 学费及学生人数上涨，毛利率提升90个百分点
  2. 四川学校在21财年并表，贡献了八个月的业绩
• 评级：重申「长仓」评级，目标价为HK$8.6
• 市盈率：12倍（基于22财年预测）
• 市净率：1.5倍（基于23财年预测）
• 股息率：预计在23财年达到4.4%
• 净负债比率：23%（21财年），预计22财年降至11%，23财年可能转为负值

未来增长展望

学生人数与学费增长

• 21/22学年学生人数达到72,000人，同比增长17.1%
• 预计22/23学年学生人数将同比增长10%以上
• 华商学院和华商职业学校的学费预计同比增长约4%

四川学校贡献

• 四川城市职业学院和四川城市技师学院预计在22/23财年贡献25%以上的收入，对比21财年为19.2%
• 四川学校并表提升了整体业绩表现

成本优化与毛利率提升

• 转换后免收学生管理费，节省成本约人民币2.2-2.7亿元
• 提高22/23财年毛利率约250个基点

扩张计划与资本支出

• 预计22财年资本支出约4亿元人民币
• 公司有明确的扩张计划，包括新校区建设及潜在并购

非学历职业教育板块

• 非学历职业教育板块收入在21财年达到人民币4,200万元，同比增长270%
• 预计该板块将持续增长，成为公司新增长点

股价表现

• 目标价：HK$8.60
• 当前股价（2021年11月16日）：HK$5.35
• 上行空间：约60.7%
• 12个月股价表现：下跌25%
• 52周股价范围：HK$4.3 - HK$10.68
• 流通量：约29.83%

公司背景

• 中汇集团是粤港澳大湾区最大的民办商科高等教育集团之一
• 早期拓展国际市场的教育企业，拥有广州和澳大利亚的教育机构
• 截至2020年8月31日，集团在校学生总数为35,453人

关键信息

• 政策支持：职业教育领域受到利好政策支持，公司受益明显
• 财务稳健：核心净利润及每股盈利持续增长，净资产回报率保持高位
• 战略扩张：公司具备清晰的扩张计划及充足的现金储备（截至2021财年8月底约人民币11亿元）
• 市场潜力：大湾区就业机会增加，公司课程设置契合市场需求

总结

中汇集团凭借强劲的内生增长和清晰的扩张战略，展现出良好的财务表现和市场前景。公司受益于职业教育行业的政策利好，同时通过新校区建设、四川学校并表及非学历职业教育板块的快速增长，进一步巩固其市场地位。尽管近期股价表现承压，但目标价仍具有显著上行空间，反映出市场对其长期发展信心充足。