20250520-东兴证券-24年年报及25年一季报业绩综述_光伏行业_24年全行业盈利能力下滑_抢装带动25年Q1业绩回暖_10页

光伏行业2024年及2025年Q1业绩分析总结（中文）

2024年全球光伏新增装机约530GW，同比增长359%，但增速放缓因部分市场政策红利消退、市场饱和及供应链挑战。中国国内新增装机27757GW，同比增283%，其中Q1受“430”“531”抢装影响延续高增长，Q1新增装机5971GW，同比增305%，预计全年国内装机前高后低。集中式装机占比达57%，已反超分布式。

2024年光伏组件出口量同比增128%至2388GW，但出口金额显著下滑，9月后出口量涨幅收窄，2025年3月累计出口量同比下降8%至619GW。抢装潮导致企业优先满足国内需求，海外低价订单交付延迟，海外拉货动能减弱。

2024年光伏全行业营收及利润大幅下滑，总收入841082亿元，同比减少244%；Q1总收入160155亿元，同比减174%，环比降251%。归母净利润由正转负，全年为-34798亿元，同比减少1400%；Q1为-6838亿元，同比减5258%，但环比减亏722%。毛利率中值807%，同比下降947个百分点；净利率中值022%，同比降549个百分点，创近年来低点。

2025年Q1抢装政策推动业绩回暖，主产业链价格修复，硅料、硅片、电池、组件环节环比减亏，辅材改善更显著。焊带、接线盒、胶膜净利润环比增速达3135%、1949%、169%，其中焊带、接线盒、胶膜改善领先。主因组件价格下跌释放海外集中式地面电站需求，叠加原材料价格趋稳及稼动率提升，辅材盈利能力回升。

分板块表现

• 主产业链（硅料、硅片、电池、组件）全面亏损，营收与利润下滑。
• 支架逆变器板块逆势增长，归母净利增速分别为404%、46%。支架受益于组件价格下跌及海外需求释放，逆变器则因技术壁垒和储能业务布局（如储能PCS、系统集成）推动业绩提升。
• 银浆、铝边框、焊带、接线盒、胶膜等辅材细分领域营收正增长，其中银浆因去银技术提升产品溢价，焊带、接线盒、胶膜因需求弹性及成本压力缓解实现边际改善。

投资策略

1. 辅材龙头：接线盒（通灵股份）、焊带（宇邦新材）、胶膜（福斯特）、银浆（聚和材料）受益于供给侧优化及技术迭代，竞争格局稳定，盈利能力有望提升。
2. 主产业链出清：电池片（技术迭代快）及硅料（高成本）环节尾部产能加速出清，通威股份等标的值得关注。
3. 储能领域：国内外储能需求高景气，阳光电源、德业股份等企业因储能业务布局受益，成为业绩增长关键。

风险提示

• 需求端增长不及预期；
• 行业竞争加剧超预期；
• 公司成本或盈利改善不及预期；
• 海外政策及地缘政治影响超预期。

行业展望
当前光伏产业链价格触底，新政驱动抢装带来短期利润修复，但产能过剩格局下，需求若未大幅增长，落后产能出清仍需时间。技术迭代（如N型电池、储能PCS）及辅材升级将成为长期驱动因素。

重点公司

• 通威股份：主产业链出清，电池片与硅料环节受益。
• 阳光电源：储能业务驱动业绩增长。
• 通灵股份、宇邦新材、福斯特、聚和材料：辅材细分领域龙头，盈利改善显著。
• 德业股份：受益储能高景气。

其他数据

• 行业股票家数239家，市值46480亿元，流通市值411060亿元，平均市盈率55倍。
• 2024年期间费用率同比升184个百分点至1003%，核心成本压力集中在销售、管理和财务费用。

结论
光伏行业2024年盈利承压，2025年Q1抢装带动边际改善。短期关注辅材及储能领域的结构性机会，长期需等待主产业链需求回升及产能优化。