20160411-长城国瑞证券-光伏设备_抢装潮持续_单晶替代多晶或是未来趋势_17页_1mb

光伏设备行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2016年我国光伏设备行业的整体情况，重点探讨了光伏设备景气度提升、产业链盈利状况、弃光问题、标杆电价调整以及单晶组件替代多晶组件的趋势。

主要观点

• 光伏设备景气度快速提升：2015年我国光伏总装机量达到43.18GW，新增装机容量为15.18GW，成为全球装机容量最大的国家。光伏行业呈现周期性特征，受政策影响较大。
• 中游盈利能力显著改善：2015年以来，由于下游需求增长和上游硅料价格下跌，组件厂商盈利能力大幅改善。组件企业平均产能利用率约86.7%，上市公司平均利润率约为5%。
• 弃光现象有望缓解：随着特高压建设推进和政策的实施，弃光问题将得到一定程度的缓解。但其根本原因在于地区间电力供求不匹配，西北地区电力无法就地消纳。
• 电价下调影响有限：虽然标杆电价下调对光伏电站IRR略有影响，但光伏电站仍具备较好的类固定收益属性。组件价格下降和单晶组件效率优势可部分抵消电价下调带来的负面影响。
• 单晶替代多晶或为未来趋势：单晶组件因转换效率高、寿命长、衰减率低等优势，预计在2016年市场占有率将提升至25%。单晶硅片价格持续低迷，加之技术进步，使其成本优势逐渐显现。

关键信息

光伏产业链现状

光伏装机容量与增长

• 2015年总装机量：43.18GW
• 2015年新增装机容量：15.18GW
• 2020年光伏计划装机量：超过100GW
• 2015年光伏电站装机量：37.12GW
• 2015年分布式电站装机量：6.06GW

光伏弃光情况

• 2015年全国弃光率约10%
• 弃光最严重的地区：甘肃（28%）、吉林（43%）、新疆（20%）
• 光伏装机容量最大的地区：甘肃、青海、内蒙古、新疆、宁夏、江苏
• 弃光问题根源：电力供求不匹配、电网条件限制

光伏电站IRR情况

• 光伏电站IRR普遍稳定在10%~15%
• 单晶组件投资回收期：8年
• 多晶组件投资回收期：9年
• 单晶组件寿命期总收益比多晶高13.4%

单晶组件优势

• 单晶组件转换效率高于多晶组件
• 单晶组件衰减率更低，寿命更长
• 单晶组件成本优势逐渐显现，价差维持在较低水平

投资建议

• 关注单晶组件及设备制造商：随着单晶组件市场占有率提升，相关厂商将有较大的投资机会。
• 关注光伏电站建设及运营：光伏电站具备类固定收益属性，且IRR稳定，投资机会仍然存在。
• 建议关注一季报及中报高增长的公司：抢装潮带来业绩增长，相关上市公司值得关注。

风险提示

• I类地区限装后导致的需求突然下滑
• 单晶替代多晶的进程慢于预期
• 组件价格跌幅超出预期导致毛利率下降

政策支持与趋势

• 领跑者计划：鼓励高效组件技术，提高单晶组件市场占有率
• 分布式市场发展：推动单晶组件需求增长
• 特高压建设：缓解弃光问题，提升电力输送效率

投资评级说明

• 证券投资评级：

  • 买入：相对强于市场20%以上
  • 增持：相对强于市场10%~20%
  • 中性：相对市场-10%~+10%
  • 减持：相对弱于市场10%以下

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越整体市场
  • 中性：行业与整体市场基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场

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