20240829-德邦证券-华能水电-600025.SH-来水改善电量提升_托巴电站逐步投运_4页_801kb

华能水电（600025SH）公司点评摘要

业绩亮点

2024年上半年公司实现营业收入1188亿元，同比增长131%；归母净利润417亿元，同比增长225%。上网电量同比增长124%，电价同比提升13%，得益于澜沧江流域来水偏丰及电网优化调度。

水电开发与新能源进展

• 托巴水电站首台1号机组（35万千瓦）正式投入商业运行，进一步扩大装机规模，未来还将建设设计容量260万千瓦的RM水电站。
• 新能源装机提升，发电量同比大幅增长，推动公司清洁能源布局。

财务优化与股东回报

• 2024年上半年融资成本降低40BP，财务费用同比下降5.5%。
• 公司承诺未来三年（2024-2026年）现金分红比例不低于50%，持续回报股东。

投资建议与估值

预计公司2024-2026年营收增长率分别为70%、140%和56%，净利润增速分别为90%、160%和38%。维持“买入”评级，目标价区间215元至241元。

风险提示

• 来水不及预期
• 风光项目投产进度延迟
• 上网电价波动风险