深度报告-20230413-天风证券-法兰泰克-603966.SH-国内欧式起重机龙头_打开高端市场增长极_32页_4mb

法兰泰克（603966）首次覆盖报告总结

公司概况

股票代码：603966
投资评级：买入（首次评级），6个月目标价1833元
行业：机械设备/专用设备
核心业务：智能物料搬运解决方案、工程机械及部件。聚焦中高端市场，产品包括欧式起重机、电动葫芦、自动化设备等。

业绩表现

• 营收与利润增长强劲：2017-2021年，营收CAGR为25.67%，净利润CAGR为30.39%；2022前三季度营收、净利润同比分别增长169.8%、194%。
• 毛利率稳定：长期保持在26%-28%区间，净利率持续提升，ROE达14.32%以上。
• 财务结构稳健：资产负债率55%-58%，现金流表现优异（收现比、净现比均较高）。

行业与业务分析

1. 起重机主业
   • 欧式起重机优势：尺寸小、能耗低、运行稳定，市场份额持续提升，2022年行业有望进入上升周期。
   • 内生+外延协同：通过收购Voithcrane（欧洲特种起重机品牌）和国电大力（缆索起重机与水利水电设备企业），丰富产品线并横向拓展市场。
2. 第二增长曲线
   • 智能酿造机器人：应用于白酒生产，助力行业自动化升级，2022年新签订单超2亿元。
   • 换电站业务：切入重卡换电市场，预计2025年换电重卡设备及营运市场空间总计1336.5亿元。

估值与评级

• 盈利预测：2022-2024年预计归母净利润190亿、324亿、427亿元，2024年估值17倍PE对应市值5504亿元，目标价1833元。
• 可比公司：三一重工（PE 25.58X）、徐工机械（19.58X）、浙江鼎力（14.67X）。
• 评级：首次覆盖“买入”，较当前价上涨32%。

投资风险

• 市场波动风险（起重机下游基建/制造业投资景气度）
• 原材料价格波动（钢材等大宗商品价格影响生产成本）
• 汇率风险（海外业务存在汇率波动）

总结

法兰泰克凭借欧式起重机龙头地位与自动化、换电等新业务布局，具备持续增长潜力。当前估值低于可比公司均值，目标价显著高于现价，推荐积极配置。