20180925-长城证券-法兰泰克-603966.SH-公司动态点评_拟收购优质资产_海外市场拓展加速_4页_948kb

报告摘要

法兰泰克（603966）公司动态点评总结

核心内容

法兰泰克于2018年9月13日发布公告，宣布拟以法兰泰克奥地利控股公司作为收购主体，出资4,900万欧元（约合人民币38,946.18万元）收购奥地利RVH和RVB两家公司100%股权，最终实现对Voithcrane公司100%控股。此次收购被视为公司拓展海外市场、提升技术实力和增强竞争力的重要举措。

主要观点

产品与技术互补：Voithcrane作为一家在特种起重机及物料搬运解决方案领域拥有60多年经验的公司，其产品以技术创新和安全可靠著称，特别是在自动化、智能化和无人化方面具备领先优势。此次并购将显著增强法兰泰克在中高端市场的产品竞争力。
拓展欧洲市场：Voithcrane在欧洲市场拥有广泛且稳定的客户群，包括西门子、宝马、奥迪、蒂森克虏伯等国际知名企业。通过此次收购，法兰泰克有望快速进入欧洲高端市场，提升其全球影响力。
财务表现稳健：RVH、RVB和Voithcrane三家公司2017年2月1日至2018年1月31日的税后净利润为465.47万欧元，约合人民币3,699.65万元，占法兰泰克2017年净利润的57.97%。Voithcrane长期保持稳健的资产负债表，盈利能力强，EBITDA率为19%，净利润率为13.2%。
盈利预测：根据预测，法兰泰克2018-2020年的EPS分别为0.36、0.43、0.52元，对应的PE分别为24.98倍、20.83倍、17.25倍。首次覆盖给予推荐评级。

关键信息

市场数据

目前股价：9.15元
总市值：19.31亿元
流通市值：8.51亿元
总股本：21,104万股
流通股本：9,299万股
12个月最高/最低股价：18.72元 / 7.85元

盈利预测表（单位：百万）

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	541.24	636.61	782.07	950.61	1159.74
营业成本	405.41	477.55	586.95	712.48	867.49
销售费用	33.59	38.58	46.53	55.90	67.84
管理费用	35.91	42.80	53.18	65.02	79.79
财务费用	-1.59	-0.20	-7.02	-2.75	2.20
投资净收益	0.89	1.00	1.01	0.97	0.99
营业利润	61.75	72.85	91.33	106.32	124.92
利润总额	66.84	78.11	92.23	107.68	128.80
净利润	56.94	63.82	75.62	90.67	109.48

资产负债表（单位：百万元）

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
流动资产	565.29	887.11	1098.56	1281.91	1599.62
固定资产	150.82	175.22	203.12	234.70	274.19
资产总计	774.15	1144.08	1396.99	1627.38	2003.93
流动负债	215.12	280.13	468.67	625.80	913.15
长期借款	30.00	30.00	28.50	26.26	24.16
负债合计	258.27	322.46	509.50	664.39	949.64
股东权益	515.88	821.62	887.49	962.99	1054.28
股本	120.00	160.00	211.04	211.04	211.04
留存收益	240.59	288.41	348.87	421.35	508.87

财务指标

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入增长	-2.0%	17.6%	22.9%	21.6%	22.0%
营业利润增长	2.5%	18.0%	25.4%	16.4%	17.5%
净利润增长	5.7%	12.1%	18.5%	19.9%	20.7%
毛利率	25.1%	25.0%	25.0%	25.1%	25.2%
销售净利率	10.5%	10.0%	9.7%	9.5%	9.4%
ROE	11.0%	7.8%	8.5%	9.4%	10.4%
ROIC	10.2%	7.0%	6.9%	7.4%	7.5%
资产负债率	33.4%	28.2%	36.5%	40.8%	47.4%
流动比率	2.63	3.17	2.34	2.05	1.75
速动比率	1.81	2.41	1.90	1.67	1.47
EPS	0.27	0.30	0.36	0.43	0.52
每股净资产	2.44	3.89	4.21	4.56	5.00
每股经营现金流	0.13	0.19	-0.01	0.36	0.04

估值指标

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
PE	33.17	29.60	24.98	20.83	17.25
PEG	1.98	1.50	1.35	1.05	0.83
PB	3.66	2.30	2.13	1.96	1.79
EV/EBITDA	22.35	17.89	15.91	13.26	11.32
EV/SALES	3.37	2.52	2.13	1.75	1.52
EV/IC	3.27	1.84	1.56	1.36	1.16
ROIC/WACC	1.09	0.75	0.74	0.83	0.91
REP	3.00	2.46	2.10	1.64	1.28