20121226-万和证券-2012年投资策略报告_上半年咋暖还寒_下半年春暖花开_30页_941kb

2012年投资策略报告总结

核心内容

2012年A股市场预计将以震荡调整为主，全年出现“大行情”的概率较低。但市场估值逼近历史低位，风险低于2011年。投资策略建议投资者关注市场两次投资机遇：一次是技术性反弹，另一次是政策拐点引发的趋势性机会。

主要观点

• 宏观经济分析：2012年经济增长面临多重挑战，包括外贸增速回落、固定资产投资增速下降、消费增长乏力以及通胀高企抑制货币政策放松。
• 市场趋势研判：A股市场走势将受到通胀、流动性、美元指数等多重因素影响，上半年市场可能继续探底，下半年有望出现反弹。
• 投资策略建议：2012年投资应以稳健为主，上半年建议配置固定收益品种，下半年在政策调整出现时可逐步增加股票配置，尤其是房地产相关的强周期行业。

关键信息

一、宏观经济分析

1. 对外贸易：

   • 2012年外贸对经济增长的贡献率预计为负，受欧债危机和人民币升值影响。
   • 上半年出口金额可能出现同比负增长，全年出口增速低于GDP增速。
   • 外贸形势变化对宏观政策具有重要影响。

2. 固定资产投资：

   • 固定资产投资是2012年经济稳定增长的主要推动力。
   • 制造业和房地产投资增速可能回落，尤其是房地产投资。
   • 房地产销售速度对经济增长具有全局性影响，是政策调整的重要变量。

3. 消费：

   • 消费对经济增长的贡献率相对稳定，全年预计与2011年持平。
   • 收入分配政策未有重大调整，消费增长难以出现显著提升。

4. 2012年经济总体形势判断：

   • 2012年经济增长将面临显著压力，预计GDP增速明显下降。
   • 外部需求下降、房地产投资放缓和地方政府投资减少是主要因素。
   • 通胀水平保持高位，抑制货币政策放松空间。

二、市场趋势研判

1. 通货膨胀趋势：

   • CPI增速将逐步放缓，2012年下半年可能回落至2%以下。
   • 通胀下降将为货币政策宽松提供空间，影响市场走势。

2. 货币投放增速：

   • M1增速是市场流动性的重要指标，2012年上半年增速较低，下半年有望回升。
   • M1增速回升将改善股票市场流动性，推动市场活跃度上升。

3. 美元指数：

   • 美元指数是市场情绪的重要风向标，受欧债危机影响可能走强。
   • 若欧债危机恶化，美元指数可能上冲至89附近，影响A股市场。

4. 2012年A股市场趋势判断：

   • 上半年市场可能继续探底，指数较2011年低点下跌10%左右。
   • 下半年市场流动性改善，指数有望反弹20%左右，沪深300指数可能恢复到2700点-2800点区间。

三、投资策略

1. 市场估值比较：

   • A股市场整体估值接近历史低点，市盈率降至14倍，市净率降至2.1倍。
   • 中小板市盈率仍有20%左右的下跌空间，金融、地产、建筑材料等行业估值接近历史低点。

2. 市场风格：

   • 2011年市场风格不明显，与熊市状态类似。
   • 2012年市场风格可能偏向大盘股，但大盘股走势仍以盘整为主。

3. 资产配置：

   • 建议2012年上半年继续偏向固定收益品种。
   • 若政策调整出现，可逐步提高股票资产配置比例，尤其是与房地产相关的行业。

4. 股票市场投资机会：

   • 第一次机遇：市场超跌引发技术性反弹，建议在一季度逢低建仓市场指数类投资品种。
   • 第二次机遇：政策拐点引发市场趋势扭转，建议在年中经济工作会议前后买入房地产相关的强周期行业股票。

图表目录

• 图1：三大需求对GDP增长贡献率（年）
• 图2：三大需求对GDP增长贡献率（季）
• 图3：出口增速与新出口订单PMI
• 图4：固定资产投资完成情况
• 图5：各行业固定资产投资比重
• 图6：2011年主要行业投资占比
• 图7：工业增加值增速与制造业投资增速
• 图8：房地产投资与销售
• 图9：商品房销售面积与工业增加值增速
• 图10：新增房地产库存与房地产销售速度
• 图11：GDP增速变化与上证指数涨跌比较
• 图12：GDP增速变化与上证指数涨跌相关性
• 图13：M1增速、美元指数与市场指数
• 图14：CPI月度环比涨幅与波动标准差
• 图15：2012年CPI增速预测
• 图16：M1增速与深圳成指
• 图17：M1增速均值与波动区间
• 图18：M1环比增速与波动标准差
• 图19：2012年M1增速预测
• 图20：美元指数构成
• 图21：沪深300指数与美元指数
• 图22：美元指数与美元欧元汇率走势
• 图23：意大利、法国与德国的长期国债利差走势
• 图24：德国、法国、意大利经济指数走势比较
• 图25：美国、德国、法国和意大利失业率比较
• 图26：沪深300走势2012年波动趋势
• 图27：2011年沪深300、创业板、中小板指数走势
• 图28：各类指数市盈率比较
• 图29：各类指数市净率比较
• 图30：各行业指数2011年涨跌幅及市净率比较
• 图31：各行业指数2011年涨跌幅及市盈率比较
• 图32：大盘指数/小盘指数
• 图33：1/市盈率、CPI、存款利率比较
• 图34：沪深300/国债指数
• 图35：股市成交活跃度
• 图36：投资者参与交易比例

风险提示

• 市场有风险，投资需谨慎。
• 投资者应根据自身风险承受能力合理配置资产。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议，投资决策需自行承担风险。