20230719-国海证券-明电转02新券报告_固定收益专题报告_国内PCB电路板先进企业_16页_1mb

报告标题：国内PCPCB电路板先进企业——明电转02新券报告

报告摘要

• 明电转02（正股明阳电路）定于2023年7月19日上市，预计价格中枢为13397元，上市首日转股溢价率预计在26%-34%之间，价格区间为12984元至13809元。
• 公司是国内PCB电路板行业先进企业，产品主要面向小批量市场，技术研发与产业链整合能力强，主要客户多为行业龙头企业，已构建全球生产销售网络。
• 下游应用市场包括通讯、计算机、汽车电子等，随着新能源汽车渗透率提升和消费电子AR/VR的增长，PCB需求持续增长。
• 公司亮点包括：客户结构分散化，国际化布局加速，积极拓展储能市场。
• 风险包括：宏观经济波动、市场竞争加剧、政策变化（税收、环保）、原材料价格波动、下游需求不及预期、股权质押风险、人才短缺风险。

发债条款

• 转债名称：明电转02
• 转债代码：123203
• 正股名称：明阳电路，PE300739
• 发行规模：449亿元
• 发行方式：原股东优先配售，剩余部分网上发行
• 存续期：6年（2023年7月3日至2029年7月3日）
• 票面利率：逐年递增，第六年300%
• 初始转股价格：1475元
• 转股期间：至2029年7月2日
• 赎回/回售条款：具体条件包括到期赎回、转股价格触发条件等

上市价格预测

• 参考相似债券（明电转债、景23转债），预计上市首日价格分布区间，中枢为13397元，转股溢价率26%-34%。

行业与公司分析

• 公司行业前景看好，受益于PCB行业快速发展，尤其是新能源汽车和消费电子的增长。
• 公司财务表现：在关键财务指标方面略微低于行业平均，但拥有较强的市场地位和品牌影响力。
• 国际化战略：计划扩充东南亚产能，拓展欧美市场。
• 新兴市场：储能市场拟成为新增长点。

正股与行业比较

• 公司总市值4541亿元，业务增长较稳健，估值水平处于行业中下位置。
• 行业平均估值约为21497元，公司有估值优势。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 市场竞争加剧风险
• 政策变化风险（税收、环保）
• 原材料涨价风险
• 下游需求未达预期
• 股权质押风险
• 人才短缺风险

研究团队与免责声明

• 本报告为中国证监会认可的证券投资咨询成果，研究团队由资深分析师靳毅、范圣哲等人组成。
• 报告涉及投资风险和收益预测，仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者需自行承担决策风险，并依据《证券法》进行合规操作。