电子行业点评：需求短期承压，新机发布关注最受益赛道-20200330-财信证券-17页_1mb

电子行业分析报告总结

核心内容概览

本报告分析了2020年3月电子行业的整体表现与未来发展趋势，重点指出短期需求承压、供应链风险以及行业长期向好的基本面。

主要观点

• 短期承压：受海外疫情影响，电子行业面临需求下滑压力，尤其在智能手机领域，全年手机出货预期进一步下修。
• 国内恢复：国内疫情逐渐控制，复工复产加快，供应链压力有所缓解，二季度国内需求有望回暖。
• 长期趋势：5G智能终端需求将持续增长，TWS耳机、智能手表、VR/AR等技术普及趋势不变。
• 投资评级：维持电子行业“同步大市”评级，优先选择具有业绩确定性和估值安全边际的优质资产。

关键信息

• 电子行业在2020年3月第四周跌幅较大，申万电子指数为-5.72%，在28个行业中排名倒数第一。
• 2020年初至今，申万电子指数累计涨跌幅为2.07%，排名7。
• 电子行业整体估值处于历史较低分位，整体法估值为36.66倍，中位数法估值为45.92倍。
• 5G手机在光学、散热和续航方面持续创新，成为主要卖点。
• 需求下滑幅度可能超出预期，供应链缺料风险加剧。
• 美国对华为、中兴的制裁可能进一步影响行业。
• 印度智能手机产线停产，对国产品牌海外市场造成影响。
• TWS耳机市场增长迅速，苹果、三星、小米等品牌占据主导地位。

投资要点

2.1 消费电子

• 短期影响：海外疫情导致需求下滑，而国内疫情控制后需求将逐步恢复。
• 长期趋势：5G智能终端需求持续，光学、散热、续航仍是手机核心卖点。
• 建议关注：光学（韦尔股份、联创电子、欧菲光、水晶光电）、散热（飞荣达、中石科技、碳元科技、精研科技）、续航（立讯精密、信维通信、三安光电）、其他核心零部件（歌尔股份、东山精密、鹏鼎控股）。

2.2 面板行业

• 短期趋势：大尺寸面板价格在疫情后趋于稳定，供需关系逐步修复。
• 长期前景：5G基站建设推动面板需求增长，行业集中度提升。
• 建议关注：京东方A、TCL科技。

2.3 半导体行业

• 行业现状：全球半导体产业受疫情影响，景气度下行。
• 市场预测：IDC预测2020年全球半导体收入增速为负增长，概率超过80%。
• 建议关注：圣邦股份、乐鑫科技、兆易创新。

2.4 LED行业

• 行业现状：LED芯片价格低位运行，但MiniLED等新技术有望改变竞争格局。
• 建议关注：三安光电、兆驰股份、国星光电、洲明科技。

2.5 PCB行业

• 行业现状：5G基础设施建设仍是增长点，但海外疫情导致订单减少。
• 建议关注：生益科技、胜宏科技、崇达技术、兴森科技。

细分行业观点

• 光学：各大厂商在光学方面持续创新，光学产业链仍是重点。
• 散热：5G手机散热模组需求上升，石墨片+均热板为主要方案。
• 续航：高功率充电技术成为主流，小米、华为等品牌表现突出。
• TWS耳机：市场快速增长，苹果、三星、小米等品牌占据主导地位。
• ODM市场：ODM订单增长，闻泰科技、华勤通讯等公司受益。

行业重点资讯与点评

• Redmi K30系列：主打性价比，采用5G弹出全面屏、高像素摄像头。
• 华为P40系列：光学配置突出，变焦能力领先。
• 印度停产：影响国产品牌海外市场拓展。
• 美光财报：业绩超预期，但DRAM价格涨势不强。
• ODM市场增长：2019年ODM订单增长18%，闻泰科技、华勤通讯等公司受益。

主要公司动态

• 闻泰科技：拟收购合肥裕芯，交易对价63.3亿元，提升在半导体领域的市场份额。
• 生益科技：2019年业绩增长显著，2020年有望受益于5G基站建设。
• 兆易创新：2019年营收和净利润均大幅增长，Norflash市场份额提升。
• 瑞声科技：光学板块增长较快，未来有望成为核心增长点。

风险提示

• 产业链缺料：全球物流受阻，影响电子产业链的正常运作。
• 需求下滑：疫情持续可能影响长期购买力，需求下滑幅度可能超出预期。
• 现金流压力：下游需求不确定性增加，影响企业现金流。
• 美国制裁：针对华为、中兴的制裁可能进一步加强，影响供应链稳定性。
• 工程师交流受阻：疫情导致中外工程师交流受限，可能影响制造业产能。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：领先大市、同步大市、落后大市。

免责声明

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• 投资决策需基于自身判断，本报告不构成投资建议。