20250219-华源证券-华源晨会精粹_7页_423kb

四川路桥（600039SH）首次覆盖评级，深度聚焦川渝经济圈基建主业，聚焦主业拓展增长。公司股价自2020年初至2025年1月涨幅达26743%，显著跑赢市场。增长驱动包括2020-2021年底营收净利润显著增长及战略重组；2021年底至2023年持续增持与提升分红比例；2024年7月起新领导班子与山洪事件缓和带动发展机遇。

核心优势：
1）省内基建需求旺盛，四川省公路投资CAGR达1089%，财政结构稳健（综合财力位列全国第五），债务率低。
2）业务聚焦于核心路桥矿业，2024年持股比例增至64%，优化非核心资产占比。
3）“投建一体”模式助力项目收益提升，蜀道集团协同效应增强市场竞争力。
盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为8018亿元、8637亿元、9538亿元，增速分别为-10.94%、7.71%、10.44%。给予“买入”评级，目标估值参考可比公司PE，建议积极关注，中长期受益于川渝基建加速及高分红稳定预期。

中微公司（688012SH）首次覆盖评级，是国内集成电路设备龙头，核心产品刻蚀设备与薄膜沉积设备技术领先，收入与订单持续高增长。股价具备高成长潜力，代表买入机会。

核心优势：
1）在刻蚀设备领域具备技术优势，12英寸高端刻蚀设备订单旺盛，覆盖国际客户，开发了超高深宽比掩膜与介质刻蚀设备，已进入量产阶段。
2）2024年刻蚀设备销售额同比增长54.71%至7276亿元，ICP刻蚀设备装机台数CAGR超70%。
3）薄膜沉积设备加速突破，LPCVD设备首年销售达156亿元，未来薄膜设备增长潜力较大。
4）研发支出大幅增长，2024年预计投入2450亿元，占营收比重27.03%，研发费率维持高位，支持核心技术持续突破。

行业前景：
受益于全球晶圆厂设备投资扩张（2025-2027年CAGR约20%），中国大陆将保持全球第一大集成电路设备市场地位，2024年设备出货额突破490亿美元，晶圆厂新建产线预期推动设备需求进一步增长。
盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为1676亿元、2485亿元、3399亿元，增速分别为-61.5%、48.24%、36.80%。给予“买入”评级，目标估值参考行业水平，看好公司市场市占率提升与高研发投入下业绩持续高速成长。

两家公司均处于高速增长行业，市场前景广阔，对应高成长盈利预期，建议买入并长期跟踪。