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证券研究报告摘要：华源晨会精粹 20250713

固定收益：农村金融机构债券投资与市场展望

• 农商行作为债券市场重要参与者，资产规模达59.9万亿元。若债券投资占比与中小型银行一致，持债规模约13.6万亿元，保守估计至16.6万亿元。
• 关注监管政策收紧风险，可能压降债券投资。利率债预计窄幅震荡，25Q3降息概率低；建议波段操作，紧盯资金面。
• 看好长久期下沉的城投债、资本债、保险次级债，推荐民生、渤海、恒丰债券，关注城投点心债和美元债机会。
• 风险：央行政策收紧、银行监管变化、信用债波动。

金属新材料：大宗商品价格与关税影响

• 铜：受美国50%关税落地冲击，伦铜/沪铜涨跌幅-2.43%/-1.63%/+10.30%，价格承压，预计短期震荡于7.7-7.9万元/吨区间，库存变化和美联储降息预期需关注。
• 铝：库存低位，价格高位震荡，通常在2.0-2.1万元/吨，铝价上行受限于淡季需求。
• 锂：价格底部反弹2.33%，碳酸锂涨至6.38万元/吨，"反内卷"催化，静待矿端减产和旺季需求。
• 钴：刚果金延长出口禁令3个月，电钴价跌3.2%，关注原料去化带来的反弹机会。
• 风险：需求不及预期、全球供应过剩、政策不确定性。

公用环保：储能增长与光伏"反内卷"反弹

• 储能：2025年6月招标容量62.8GWh，同比增228%，集采为主，支持政策持续，行业需求维持韧性。
• 光伏："反内卷"方案酝酿，96家硅料企业联合自救计划可能推动产能出清，预计供给过剩缓解，利好光伏板块，建议关注通威股份等硅料龙头，以及新技术方向如逆变器（阳光电源）。
• 风险：政策推迟、需求超预期下滑、项目投资不及预期。

北交所：IPO活跃与市场展望

• 2025H1北交所受理115家企业，占比65%，多数企业净利润中位数0.81亿元，行业集中于高端制造、新材料等领域。
• 市场PE回升，日均成交额回落，预期维持区间震荡，短期催化少，建议稳扎稳打，关注新质生产力、高股息内需标的。
• 风险：宏观经济波动、新股发行节奏缓慢、竞争加剧。