> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华源晨会总结 2026年03月10日 ## 核心内容概览 本次晨会内容涵盖固定收益、海外科技、机械建材建筑、医药、家电及北交所等多个领域，重点分析了近期市场动态与投资机会。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 固定收益/银行 - **市场动态**：中东局势持续升级，引发原油价格脉冲式上涨，节奏或快于2022H1俄乌冲突时期。 - **债市影响**：原油价格上涨加剧了经济衰退担忧，导致全球股市调整，国内风险偏好可能变化。3月债市或偏震荡，但长债风险较低。 - **投资展望**：二季度30Y国债活跃券收益率有望下行至 $2.1\%$ ，长债收益率震荡下行趋势不改。 - **政策支持**：货币政策通常聚焦需求端，供给端导致的阶段性价格波动一般不会引发政策收紧。 ### 海外/教育研究 - **中东冲突**：美以伊冲突持续升级，油价加速上涨，投资者逐渐接受现实，市场动荡可能加剧。 - **投资建议**：建议关注黄金和VIX，对风险资产保持审慎。 - **科技动态**：美国NRC首次批准钠冷快堆核电站建设，标志着先进核电项目进入实质落地阶段；商业航天公司ASTSpaceMobile财报显示其收入增长潜力较大，但面临高投入与运营费用上升的压力。 ### 机械/建材建筑 - **政策导向**：2026年两会强调扩大有效投资，重点推进“六张网”建设，包括水网、电网等，为基建行业提供增长动力。 - **行业趋势**：检测服务行业集中度提升，规模以上机构营收占比超 $80\%$ ，集约化趋势明显。 - **投资建议**：建议关注中国电建、中国能建、四川路桥、中国化学、东华科技等公司，受益于能源安全及区域战略建设。 ### 医药 - **公司业绩**：和黄医药2025年全年营业总收入5.49亿美元，同比下降 $12.96\%$ ，但净利润大幅增长 $1111.03\%$ 。 - **业务增长**：全球商业化持续增长，海外市场表现亮眼，尤其是呋喹替尼销售额增长 $26\%$ 。 - **研发进展**：ATTC平台多条管线进入临床验证阶段，未来催化剂丰富，公司合理股权价值为270亿港元。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 ### 家电 - **公司表现**：波司登2026财年上半年营收同比 $+8.3\%$ ，预计全年收入实现中单位数增长。 - **业务结构**：品牌羽绒服业务稳增长，贴牌加工业务受外部因素影响，预计全财年营收降幅收窄。 - **品牌升级**：国际设计师合作提升主品牌势能，线上渠道表现强劲，多平台榜单稳居前列。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 ### 北交所 - **公司概况**：北矿检测是国内有色金属矿产品检测龙头，市占率2023年排名第一，是LME指定机构。 - **业务拓展**：公司正从检测服务向高端仪器研发延伸，自主研发设备已应用，打造“检测服务+仪器业务”双轮驱动模式。 - **增长驱动**：行业集中度提升、金属价格高位、新能源检测需求增加等多重因素将推动公司增长。 - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为0.74/0.89/1.07亿元，当前PE为38/32/26倍。 - **投资评级**：首次覆盖，给予“买入”评级。 --- ## 风险提示 | 领域 | 风险提示 | |------------|--------------------------------------------------------------------------| | 固定收益 | 地缘冲突持续升级；经济复苏力度强于预期；全球流动性收紧 | | 海外科技 | 大模型技术发展不及预期；PC/手机等终端需求复苏不及预期；新技术安全风险 | | 机械/建材 | 经济恢复不及预期；基建/地产投资增速不及预期；政策落地不及预期 | | 医药 | 临床研发失败风险；竞争格局恶化风险；销售不及预期风险 | | 家电 | 新品推广不及预期风险；极端气候影响风险；内外需不及预期风险 | | 北交所 | 主营业务单一风险；仪器业务不及预期风险；品牌公信力受负面事件影响风险 | --- ## 报告摘要 - **债市**：中东冲突推动油价上涨，短期债市或震荡，长债风险较低。 - **科技**：美国核电与商业航天领域迎来重要进展，但面临高投入与市场不确定性。 - **基建**：政策持续支持，重点转向安全与战略型投资，相关企业有望受益。 - **医药**：和黄医药业绩稳健，ATTC平台研发进展顺利，未来增长可期。 - **家电**：波司登品牌与产品策略有效，全年收入有望实现中单位数增长。 - **北交所**：北矿检测业务壁垒高，增长潜力大，首次覆盖给予“买入”评级。 --- ## 机构销售信息 ### 华东机构销售 | 姓名 | 联系方式 | 邮箱 | |--------|--------------|------------------------------| | 李瑞雪 | 18202157216 | liruixue@huayuanstock.com | | 韦灵慧 | 15900818623 | weilinghui@huayuanstock.com | | 吴卓雅 | 13130676476 | wuzhuoya@huayuanstock.com | | 白鹭 | 17717065513 | bailu@huayuanstock.com | | 袁晓信 | 13636578577 | yuanxiaoxin@huayuanstock.com | | 杨舒怡 | 18857090315 | yangshuyi@huayuanstock.com | | 朱芷漫 | 15623249787 | zhuzhiman@huayuanstock.com | | 金璐敏 | 18701859882 | jinlumin@huayuanstock.com | | 吴琼 | 13524729225 | wuqiong@huayuanstock.com | | 陈博雅 | 18868102690 | chenboya@huayuanstock.com | | 师静秋 | 18508243060 | shijingqiu@huayuanstock.com | | 万蕾 | 13564961723 | wanlei02@huayuanstock.com | | 刘怡岑 | 15000796699 | liuyicen@huayuanstock.com | | 田丽媛 | 13182929179 | tianliuyan@huayuanstock.com | | 侯世杰 | 19521452277 | houshijie@huayuanstock.com | | 刘静娴 | 15695213059 | liujingxian@huayuanstock.com | | 李依桐 | 13502177189 | liyitong@huayuanstock.com | | 陈飞帆 | 17712236207 | chenfeifan@huayuanstock.com | | 黄梓洋 | 13564449978 | huangziyang@huayuanstock.com | | 柳柏 | 13045152592 | liubai02@huayuanstock.com | ### 华北机构销售 | 姓名 | 联系方式 | 邮箱 | |--------|--------------|------------------------------| | 王梓乔 | 13488656012 | wangziqiao@huayuanstock.com | | 胡佳媛 | 13263496173 | hujiayuan@huayuanstock.com | | 马昊 | 13581897385 | mahao@huayuanstock.com | | 恩卡尔 | 15010935260 | enkaer@huayuanstock.com | | 胡青璇 | 18800123955 | huqingxuan@huayuanstock.com | | 赵帆 | 18634226618 | zhaofan@huayuanstock.com | | 王慧文 | 15545222323 | wanghuiwen@huayuanstock.com | | 陈敏 | 18810312076 | chenmin01@huayuanstock.com | | 汪嘉玮 | 17710037863 | wangjiawei@huayuanstock.com | ### 华南机构销售 | 姓名 | 联系方式 | 邮箱 | |--------|--------------|------------------------------| | 杨洋 | 18603006849 | yangyang03@huayuanstock.com | | 彭婧 | 18507310636 | pengjing@huayuanstock.com | | 胡美娜 | 19129938895 | humeina@huayuanstock.com | | 韦洪涛 | 13269328776 | weihongtao@huayuanstock.com | | 蒋书琪 | 13755026751 | jiangshuqi@huayuanstock.com | | 王安妮 | 13850778699 | wanganni@huayuanstock.com | | 韩欣言 | 18898748915 | hanxinyan@huayuanstock.com | | 马思雨 | 13614697068 | masiyu@huayuanstock.com | | 曹可 | 13670244320 | caoke@huayuanstock.com | | 夏维 | 15200869983 | xiawei03@huayuanstock.com | | 祝梦婷 | 17727576696 | zhumengting@huayuanstock.com | --- ## 投资评级说明 - **证券投资评级**： - 买入：相对市场基准指数涨跌幅 $20\%$ 以上； - 增持： $5\% \sim 20\%$ ； - 中性： $-5\% \sim +5\%$ ； - 减持： $-5\%$ 以下； - 无：无法给出明确评级。 - **行业投资评级**： - 看好：行业指数超越市场基准； - 中性：与市场基准基本持平； - 看淡：弱于市场基准。 --- ## 基准指数 - **A股市场（北交所除外）**：沪深300指数 - **北交所市场**：北证50指数 - **香港市场**：恒生中国企业指数（HSCEI） - **美国市场**：标普500指数或纳斯达克指数 - **新三板市场**：三板成指（协议转让）或三板做市指数（做市转让）