20231102-国盛证券-固德威-688390.SH-单季盈利能力短期承压_期待海外户储库存改善_3页_531kb

固德威2023年第三季度业绩分析

整体业绩表现

• 2023年前三季度实现营业收入5650亿元，同比增长938.0%；归母净利润893亿元，同比增长224.49%；扣非归母净利润885亿元，同比增长235.29%。

单季表现

• 2023年第三季度单季营收1836亿元，同比增长254.9%；单季归母净利润152亿元，同比下滑310.4%；单季扣非归母净利润142亿元，同比下滑341.5%。

财务分析

• 毛利率：单季毛利率为31.19%，同比下降15.9pct，环比下降15.0pct。
• 期间费率：单季期间费率为18.54%，同比上升27.1pct，主要因财务费用增加184pct至12.1%。
• 净利率：单季净利率为8.83%，同比下降59.9pct，环比下降10.5pct。

公司概况与业务

• 逆变器和储能电池为主要产品，2023上半年逆变器销量4195万台，其中并网逆变器3001万台（占比71.53%），储能逆变器1194万台（占比28.47%），储能电池销量2403.8MWh。
• 8月推出大功率并网逆变器UT系列和GT系列，有望拉动单台逆变器平均功率上升，提升盈利能力。

区域表现

• 2023上半年境外逆变器销量3082万台，占比73.47%，境内销量1113万台，占比26.53%。

分析师展望与估值

• 维持“增持”评级。
• 调整后盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为120.5亿、160.4亿、205.5亿，同比增速85.6%、33.1%、28.1%。
• 相应PE估值为167/126/98倍。
• 2023-2025E营业收入分别为940.9/1425.9/1922.7亿，yoy增速99.7%/51.6%/34.9%。

风险因素

• 原材料价格波动、光伏及储能需求低于预期、政策变动风险。

个股评级与摘要

• 维持“增持”；单台功率上升后价格回升可抵消当前压力，海外需求改善有望缓解库存压力。