20230904-国盛证券-固德威-688390.SH-Q2单台逆变器平均功率增长_期待海外户储库存改善_3页_708kb

固德威2023年半年报分析

业绩亮点

• 营收与利润大幅增长：公司上半年实现营收381.4亿元，同比增长161.61%；归母净利润74.1亿元，同比增长125.62%。其中，第二季度单季营收209.5亿元，同比增长161.01%，环比增长21.85%；归母净利润40.4亿元，同比增长794.45%，环比增长20.20%。
• 毛利率提升显著：上半年毛利率达35.55%，同比增长6.38个百分点，环比增长0.63个百分点。
• 单台逆变器平均功率增长：储能和并网逆变器销量分别达1194万台和3001万台，单台设备功率提升推动营收和盈利增长。

细分市场分析

• 产品销售：储能逆变器销量占比28.47%，储能电池销量达24038MWh。新增大功率逆变器UT系列和GT系列，预计进一步提升单台功率和售价。
• 区域分布：境外逆变器销量占比73.47%，受益于欧洲市场增长，但7-8月欧洲休假可能影响短期库存消化，预估2023年下半年出货稳健。

财务表现

• 期间费用率下降：2023Q2期间费率8.98%，同比与环比分别下降15.49个百分点和6.04个百分点，主要受汇兑收益影响。
• 盈利指标：净利率同比提升至19.33%，归母净利润同比增长150.2%。

未来展望

• 产品升级：UT、GT系列并网逆变器及储能产品优化平均功率段，支撑长期盈利能力提升。
• 市场预期：2023-2025年归母净利润预计162.5亿、238.8亿、333.6亿元，同比增速分别达150.2%、470%、397%。维持“增持”评级，PE估值预测为145、99、71倍。

风险提示

• 光伏及储能需求不及预期；原材料价格波动；海外市场政策变化风险。