20210706-光大证券-云天化-600096.SH-2021年半年度业绩预盈公告点评_矿肥一体化产业链优势明显_磷肥价格上行业绩增长显著_3页_728kb

报告摘要

云天化（600096.SH）2021年半年度业绩预盈公告总结

核心内容

云天化于2021年7月5日发布2021年半年度业绩预盈公告，预计实现归母净利润15亿元~16亿元，同比大幅扭亏。其中，2021年第二季度预计归母净利润为9.25亿元~10.25亿元，环比增长60.8%~78.2%。公司业绩增长主要得益于国内外农产品价格上涨带来的化肥需求提升。

主要观点

农产品价格上涨带动需求增长：2021年上半年，国内大豆和玉米价格分别同比增长31.8%和48.0%，环比增长14.6%和22.2%。国际大豆价格同比增长39.0%，环比增长21.3%。美国大豆种植面积增长显著，推动磷肥需求上升。
磷肥价格显著提升：国内磷酸一铵、磷酸二铵产品价格环比分别上涨26.2%和25.9%，带动公司业绩增长。
矿肥一体化产业链优势：公司拥有充足的磷矿石资源和完整的磷化工产业链，2020年磷矿自给率约为80%，合成氨自给率约为95%。这种一体化布局有效降低了生产成本和能耗，增强了盈利能力。
产业链延伸提升附加值：公司正向高附加值产品拓展，包括食品级磷酸、工业级磷酸、阻燃剂、无水氟化氢、氟化铝、六氟磷酸锂等，进一步巩固其在磷化工行业的地位。
盈利预测上调：分析师上调了公司2021-2022年的盈利预测，并新增2023年预测。预计公司2021-2023年归母净利润分别为27.83亿元、29.21亿元和30.56亿元，EPS分别为1.51元、1.59元和1.66元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	53,976	52,111	55,807	56,296	57,012
净利润(百万元)	152	272	2,783	2,921	3,056
EPS(元)	0.11	0.15	1.51	1.59	1.66
ROE(摊薄)	3.5%	4.2%	30.2%	24.1%	20.1%
P/E	126	91	9	8	8
P/B	4.4	3.8	2.7	2.0	1.6

产能与资源

原料端：磷矿石原矿生产能力1450万吨/年，擦洗选矿产能618万吨/年，浮选矿产能750万吨/年，合成氨产能208万吨/年，尿素产能20万吨/年。
产品端：截至2020年底，化肥产能881万吨/年（含555万吨/年基础磷肥、126万吨/年复合肥、200万吨/年氮肥），饲料级磷酸钙盐产能50万吨/年。

产业链扩展

公司正在建设多个高附加值产品生产线，包括食品级磷酸、工业级磷酸、阻燃剂、无水氟化氢、氟化铝、六氟磷酸锂等。同时，扩建6万吨/年聚甲醛项目，巩固其在国内聚甲醛行业的龙头地位。

风险提示

下游需求不及预期
产品价格大幅波动
环保生产风险

估值与市场表现

当前股价：13.41元
总股本：18.37亿股
总市值：246.40亿元
一年最低/最高：4.89元 / 15.21元
近3月换手率：205.40%

投资评级

行业及公司评级：买入（未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上）

每股指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
每股经营现金流	2.92	2.48	4.60	4.01	3.72
每股净资产	3.06	3.50	5.01	6.60	8.27
每股销售收入	37.68	28.35	30.37	30.64	31.03

估值指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
PE	126	91	9	8	8
PB	4.4	3.8	2.7	2.0	1.6
EV/EBITDA	12.7	15.0	8.6	7.9	7.0

总结

云天化2021年半年度业绩预盈公告显示，公司受益于国内外农产品价格上涨，化肥需求增加，推动了业绩的显著增长。公司拥有充足的原料资源和完整的磷化工产业链，增强了其成本控制和盈利能力。同时，公司正在向高附加值产品进行产业链延伸，进一步提升市场竞争力。分析师上调了公司2021-2023年的盈利预测，维持“买入”评级。尽管存在一定的风险，但其良好的财务表现和业务扩展策略使其具备较强的投资吸引力。

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