20220826-中邮证券-千味央厨-001215.SZ-稳定经营下亮点颇多_下半年增长提速_5页_670kb

报告摘要

股票投资评级总结：千味央厨 (001215.SZ)

核心内容

千味央厨（001215.SZ）在2022年中报中展现了稳定的经营表现和增长潜力。公司上半年实现营收6.47亿元，同比增长14.23%，归母净利润0.45亿元，同比增长26.73%，扣非净利润0.41亿元，同比增长14.31%。尽管受到疫情影响，但公司仍实现稳健增长，尤其是二季度表现出积极的复苏迹象。

主要观点

产品结构优化：公司通过产品结构调整和提价策略，有效对冲了原材料成本上涨的压力，上半年毛利率提升至22.24%，同比增长0.99%。二季度毛利率进一步提升至22.36%，同比增长1.5%。
细分品类增长显著：油炸类、蒸煮类、烘焙类和菜肴类产品分别同比增长3.61%、5.99%、13.04%和134.99%。其中，蒸煎饺成为增长亮点，上半年收入达0.73亿元，同比增长202.81%，预计全年销售可达2亿元。
渠道布局成效明显：公司直营渠道受疫情影响略有下滑，但经销渠道增长显著，同比增长27.41%。前五大经销商增长达50%，显示出公司对经销商的整合和区域销售网络优化已初见成效。
下半年增长预期乐观：随着餐饮渠道复苏，公司预计下半年增长将显著提速，有望达成全年目标。同时，公司正在加速C端布局，并拓展盒马、Tims等新渠道，进一步提升市场占有率和品牌影响力。
产能提升助力发展：芜湖工厂投产后，预计年产值可达4-5亿元，2022年产能利用率可达70%-80%，2023年有望实现满产，增强区域运输和生产保障能力。

关键信息

财务预测：公司预计2022-2024年收入分别为15.91亿元、19.66亿元和24.26亿元，净利润分别为1.06亿元、1.46亿元和1.87亿元。2023年PE估值为35倍，对应目标价59.13元，首次覆盖给予“推荐”评级。
财务指标：2022年净利率为6.99%，同比增长0.69%；2023年预计净利率提升至7.41%。公司资产负债率持续下降，2022年为33.39%，2023年预计降至34.35%，财务结构稳健。
现金流改善：2022年经营活动现金流达270亿元，同比增长显著；投资活动现金流为-203亿元，主要受资本支出影响；筹资活动现金流为-20亿元，显示公司融资活动相对保守。
投资建议：基于公司增长潜力和财务健康状况，中邮证券首次覆盖给予“推荐”评级，预计未来6个月内股票涨幅将高于沪深300指数20%以上。