20180410-申万宏源-化工_中美贸易战解读系列之二-进口关税提升_关注化工新材料的国产化机遇_11页_693kb

中美贸易战对化工行业的影响及国产化机遇总结

核心内容

2018年4月，中美贸易战升级，美国对中国约500亿美元商品加征25%关税，而中国也对美国约500亿美元商品采取对等加征措施。在化工领域，美国加征关税主要集中在轮胎和部分精细化工中间体，对国内化工行业短期影响有限。与此同时，中国对美进口的石化及新材料产品加征关税，有助于推动国内相关行业的进口替代和国产化进程。

主要观点

• 短期影响有限，长期机遇显现：美方加征关税的化工产品主要为轮胎和部分精细化学品，国内企业已有一定应对经验，短期内冲击不大。而中国反制措施涵盖较多化工产品，短期内可能造成供需失衡，但长期有利于国内企业提升技术水平和市场竞争力。
• 重点关注C3产业链和PC行业：丙烷、PDH（丙烯腈）等C3产业链产品及聚碳酸酯（PC）行业受到进口关税提高的直接影响，建议重点关注相关企业，如恒逸石化、桐昆股份、荣盛石化、恒力股份、万华化学、鲁西化工、浙江交科。
• 高端新材料国产化机遇凸显：在贸易摩擦背景下，实现高端新材料的国产化具有重要战略意义。建议关注电子化学品、碳纤维等具有稀缺性和重要地位的新材料领域，推荐飞凯材料、雅克科技、上海新阳、江化微、晶瑞股份，其次关注碳纤维龙头光威复材和PI膜龙头时代新材。
• 大豆加征关税可能推高农产品价格：中国对美国大豆加征关税可能引发国内大豆价格上涨，建议关注复合肥行业龙头，如新洋丰和金正大。

关键信息

美国加征关税清单（化工部分）

• 辅酶Q10：主要影响金达威，预计影响利润约500万元。
• 氯苯氧丙酸：用于农用除草剂，影响有限。
• 三乙醇胺盐：用于橡胶硫化，影响有限。
• 氨基醇：精细化工中间体，用于多个行业，影响有限。
• 色酚AS及其衍生物：用于有机颜料和染色，影响有限。
• 芳香环酰胺：用于快速色碱，影响有限。
• 甲基乙基甲酮肟：用于塑料制品，影响有限。
• 其他初级形状的聚碳酸酯：进口量约10.3万吨，占总进口量的7.4%。

中国反制措施清单（化工部分）

• 液化丙烷：进口依存度30%，自美国进口占比25%，关税提高将显著提升成本。
• 聚碳酸酯（PC）：进口依存度64%，关税提高将加速国内PC产能建设。
• 丙烯腈：进口依存度13%，关税提高将提升成本并影响碳纤维行业。
• 聚乙烯：进口依存度44%，关税提高可能影响60万吨进口，但可被中东和国内新型石化企业填补。
• 其他化工产品：如聚醚、环氧树脂、非离子型有机表面活性剂等，均受到关税提高影响，但对国内化工行业整体影响有限。

国内化工行业现状

• 轮胎行业：高度依赖出口，但已积累应对经验，短期冲击有限。
• 丙烷进口：主要来源地为中东和美国，美国占比25%，关税提高后，国内丙烷市场价格将上行。
• 丙烯腈：美国是第三大进口来源，关税提高将增加成本，推动碳纤维行业国产化。
• 聚乙烯：美国是第七大进口来源，进口依存度较低，国内高端聚乙烯国产化有望提升。
• 聚碳酸酯：进口依存度高，关税提高将加速国内产能建设，迎来国产化良机。

投资建议

• 优先关注：大炼化产业链标的（恒逸石化、桐昆股份、荣盛石化、恒力股份）及PC行业（万华化学、鲁西化工、浙江交科）。
• 重点推荐：电子化学品、碳纤维、PI膜等高端新材料领域，推荐飞凯材料、雅克科技、上海新阳、江化微、晶瑞股份，其次关注光威复材和时代新材。
• 关注复合肥行业：因大豆关税提高，国内大豆价格上涨，建议关注新洋丰和金正大。

行业估值与投资评级

• 投资评级：看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。
• 本报告基准指数：沪深300指数。

法律声明

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