20180410-申万宏源-透过轮胎双反看贸易战对化工行业的影响_中美贸易战解读系列之一_9页_668kb

中美贸易战对化工行业影响分析总结

核心内容

2018年4月，中美贸易战引发市场广泛关注。本文通过分析“轮胎双反”案例，探讨贸易战对化工行业的长期和短期影响，并提出相关投资建议。

主要观点

1. 短期冲击与长期机遇并存

• 短期影响：美国对从中国进口的商品大规模征税，将对出口导向型化工行业造成一定冲击，尤其是轮胎、聚酯短纤、涤纶长丝等已受到“双反”影响的产品。
• 长期机遇：贸易战可能加速化工品进口替代进程，推动国内化工企业提升技术水平和自给率，尤其对依赖进口的化工品具有显著利好。

2. 聚焦进口替代与新材料领域

• 进口替代：建议关注国内化工品进口依赖度高、且有较大市场空间的行业，如聚碳酸酯（PC）、煤制乙二醇、大炼化-PX等。
• 新材料：贸易战促使企业从成本竞争转向技术竞争，新材料行业将加速成长。重点推荐电子化学品、碳纤维、PI膜等高附加值领域。

3. 轮胎与制冷剂行业已经历洗牌

• 轮胎行业：已执行“双反”政策，出口美国比例下降，但行业逐步复苏。建议关注具备海外产能的轮胎企业如玲珑轮胎、赛轮金宇。
• 制冷剂行业：经过多年洗牌，龙头公司如巨化股份、东岳集团已具备较强竞争力，建议关注。

4. 农产品与油价上涨间接受益

• 由于美国301调查引发的油价和大豆价格上涨，复合肥行业有望受益，建议关注新洋丰、金正大等龙头。

关键信息

1. 中美贸易数据

• 2017年中国化工产品出口总额为1148亿美元，其中对美出口140亿美元，占比12.2%。
• 对美进口金额为148亿美元，存在贸易逆差，主要进口化工品包括液态丙烷、聚碳酸酯、苯乙烯等。

2. 轮胎双反案例分析

• 轮胎行业对美出口依赖度高，多次遭遇“双反”调查，导致出口大幅下滑。
• 虽然短期内受到冲击，但通过开拓海外市场和产业升级，行业逐步复苏。

3. 进口替代潜力产品

• PC行业：国内自给率低，进口依赖度高，推荐万华化学、鲁西化工、浙江交科。
• 煤制乙二醇：国内产能不足，推荐华鲁恒升、阳煤化工、新疆天业。
• 大炼化-PX：推荐恒逸石化、桐昆股份、荣盛石化、恒力股份。

4. 新材料投资标的

• 电子化学品：推荐飞凯材料、雅克科技、上海新阳、江化微、晶瑞股份。
• 碳纤维：推荐光威复材。
• PI膜：推荐时代新材。

5. 行业投资建议

• PC行业：预计2018年EPS为1.70元，PE为21倍。
• 煤制乙二醇行业：EPS预计为0.70元，PE为22倍。
• 大炼化-PX行业：EPS预计为1.00元，PE为20倍。
• 轮胎行业：EPS预计为0.92元，PE为19倍。
• 新材料行业：重点关注电子化学品及高端材料领域。

投资策略

• 忽视短期波动，关注长期竞争力。
• 优先布局进口替代和高技术壁垒的新材料领域。
• 关注已受制裁但逐步复苏的行业，如轮胎和制冷剂。
• 借助农产品和油价上涨的间接利好，关注复合肥行业。

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