20150407-华创证券-天泉鑫膜-430409.OC-技术驱动_深耕工业分离的名膜企业_18页_1mb

天泉鑫膜（430409.OC）深度研究报告总结

核心内容

天泉鑫膜是一家专注于膜分离系统整体解决方案的高新技术企业，致力于为客户提供高性价比的膜分离系统、强有力的技术支持和完善的售后服务。公司主要业务涵盖膜系统的设计、膜元件的开发制造及选型、膜组件的集成和膜工程的安装调试，广泛应用于生物医药、食品饮料、植物提取、环保、化工、冶金等领域。

主要观点

• 技术驱动：公司注重自主研发和独立创新，已开发出BFM、MMS、IMS、NCM、STM等高性能膜分离系统及稳定工艺，拥有大量专利和专有技术，尤其在工业分离领域具备显著优势。
• 服务导向：公司定位为以市场为导向的高科技服务型企业，通过提供定制化膜工艺和设备，嵌入客户生产体系，增强客户粘性与市场拓展能力。
• 人才优势：公司管理团队和技术团队深耕膜技术十余年，核心成员持有公司股权，良好的激励机制保障企业稳定发展。公司与多所高校及科研机构合作，持续引进优秀人才，强化技术实力。

关键信息

股权结构

• 控股股东为陈跃民，持股比例为31.75%。
• 公司于2015年1月30日起采取做市转让方式交易，做市商包括东北证券、安信证券、兴业证券、广州证券。

业务概述

• 提供膜分离系统整体解决方案，包括技术方案设计、工艺设计与实施、膜系统装备集成等。
• 已成功开发多种高性能膜分离系统，如BFM、MMS、IMS、NCM、STM等，并应用于多个行业。

膜技术分类

• 按孔径：分为微滤（MF）、超滤（UF）、纳滤（NF）、反渗透（RO）。
• 按材质：分为无机膜和有机膜，其中有机膜成本较低，但保存条件要求较高。
• 按构型：包括中空纤维膜、平板膜、管式膜、卷式膜等，各类型膜在成本、装填密度、清洗难度等方面各有特点。

膜技术优势

• 膜分离技术具有无相变、无化学反应、常温操作、低能耗、高效率等优点。
• 与传统分离技术相比，膜技术适用于精细分离提纯，且在多个行业具有广泛应用。

政策背景

• 中国水污染问题严峻，推动膜技术快速发展。
• “水十条”即将发布，预计带动水污染防治领域2万亿级投资。
• 近年来国家出台多项政策支持膜技术发展，包括《中国膜工业协会“十二五”规划》、《国家环境环保“十二五”科技发展规划》等。

成本与市场前景

• 技术进步推动膜产品成本下降，如国产反渗透膜成本从2007年的250元/平方米降至2013年的150元/平方米。
• 水资源价值上升，客户对膜技术的接受度和投资意愿增强，推动膜产业快速发展。

盈利预测与估值

• 2014-2016年归属于母公司净利润预测分别为5.6百万元、7.0百万元和9.1百万元，同比分别增长-11.81%、25%、30%。
• 按16倍PE估值，目标价格为24.13-27.58元，投资评级为“强推”。

投资建议

• 行业前景：膜技术应用领域广阔，尤其在工业分离领域，市场关注度和研究深度有待提升。
• 公司潜力：公司技术领先、服务优质、人才结构合理，具备良好的成长性和市场拓展能力。
• 估值水平：公司当前市盈率37.4倍，市净率7.29倍，处于合理区间，具备较强的投资吸引力。

总结

天泉鑫膜作为一家深耕工业分离领域的膜技术企业，凭借技术创新、优质服务和人才优势，在多个行业中占据重要地位。随着国家政策支持和水资源价值提升，公司有望借助资本力量实现快速发展，具备良好的盈利增长潜力和投资价值。