20160803-安信证券-之江生物-834839.OC-深耕细作的分子诊断试剂龙头_29页_1mb

之江生物深度总结

核心内容

之江生物是一家专注于分子诊断试剂研发、生产与销售的高新技术企业，是国内分子诊断行业的龙头企业之一。公司产品主要应用于医学临床、公共卫生突发事件、出入境检验检疫、食品检验、畜牧业和水产业等领域，其核心产品包括快速实时荧光PCR检测试剂和高通量测序技术平台，同时公司还提供诊断设备及耗材，如Autrax全自动核酸提取工作站。

主要观点

• 行业前景广阔：全球体外诊断（IVD）市场持续增长，预计到2018年将达到588亿美元。中国IVD市场增速保持在20%以上，分子诊断和POCT是未来发展的重点方向。
• 技术领先：公司研发投入占比高达13%，高于行业平均水平。其研发的Autrax全自动核酸提取工作站和HPV诊断试剂在行业内具有领先优势，其中HPV诊断试剂是目前唯一可区分15种高危亚型的产品。
• 市场覆盖广泛：公司产品已覆盖国内所有省市，并远销70多个国家和地区。在销售模式上，采用“直销与经销相结合”的方式，以满足不同客户群体的需求。
• 战略布局清晰：公司重点布局在分子诊断和基因测序领域，与韩国ChunLab, Inc.达成战略合作，打造“一站式高通量测序平台”。
• 盈利增长稳定：公司2016年-2018年的收入增速预计分别为31%、30%、30%，净利润增速分别为23.5%、34.8%、32.8%。公司毛利率保持在80%左右，净利润率在30%以上，盈利能力突出。

关键信息

产品与技术

• 分子诊断试剂：公司拥有300多种基因诊断试剂，覆盖感染性疾病、肿瘤、遗传病等多个领域。其中HPV诊断试剂可区分15种高危亚型。
• 诊断设备：公司推出Autrax全自动核酸提取工作站，该设备具备高通量、低污染、可接入医院LIS系统等优势。
• 高通量测序平台：公司通过与ChunLab, Inc.合作，引进国际先进的生物信息分析技术，提供从实验设计到结果分析的一站式服务。

市场与客户

• 客户构成稳定：公司主要客户为医院、疾控中心及出入境检验检疫机构，客户粘性较强。
• 市场覆盖全面：产品已覆盖国内所有省市，并出口至70多个国家和地区。
• 销售模式：公司采用“直销与经销相结合”的销售模式，国内以经销为主，国外以经销为主。

财务与估值

• 财务健康：公司2015年营业收入为13159.54万元，归母净利润为4227.73万元，收入和净利润增长基本维持在20%左右。
• 盈利预测：预计2016年-2018年公司营业收入分别为172.4、224.1、291.3百万，净利润分别为52.2、70.4、93.5百万。
• 估值分析：公司2016年PE为76.60倍，低于行业平均水平，属于合理估值区间。

风险提示

• 新业务拓展风险：公司未来在基因测序等新兴领域的拓展可能面临技术、市场和政策等多方面的挑战。
• 行业增速变缓风险：虽然分子诊断和POCT市场前景良好，但若行业增速放缓，可能影响公司业绩增长。

产业趋势

• 分子诊断加速发展：全球分子诊断市场占比高，国内占比低，发展潜力大。公司通过技术领先和产品多样化，积极布局分子诊断领域。
• POCT发展潜力大：POCT因其便捷性和快速检测能力，在分级诊疗政策推动下，成为体外诊断领域增长最快的细分市场。

技术与研发

• 研发投入高：公司研发投入占营业收入比例达13%，远高于行业平均水平。2015年研发投入增长50.68%。
• 技术平台保障：公司拥有PCR和高通量测序两大核心技术平台，保障其在分子诊断领域的领先地位。
• 研发成果显著：公司已获得27项专利，包括21项发明专利和6项实用新型专利，并在多个领域获得奖项。

未来发展

• 基因测序布局：公司与ChunLab, Inc.合作，进军微生物基因测序领域，提供一站式高通量测序服务。
• 精准医疗：公司通过高通量测序技术平台，为精准医疗提供技术支持，未来有望在该领域开拓新的盈利空间。

结论

之江生物凭借其在分子诊断领域的深耕细作和技术领先，成为行业龙头。公司具备良好的财务状况和稳定的市场覆盖，未来在基因测序和精准医疗等领域的布局有望带来更高的成长性。基于其行业地位和未来发展前景，给予公司“增持-A”的投资评级。