20181026-西南证券-荣盛发展-002146.SZ-业绩持续增长_销售略超预期_4页_1mb

报告摘要

荣盛发展2018年三季报点评总结

核心内容

荣盛发展（002146）在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，营收和归母净利润分别同比增长40.9%和34.0%，展现出稳健的盈利能力。公司在全国化布局下有效对冲了区域风险，版图已延伸至12个省市的40余个城市，初步形成“两横、两纵、三集群”的项目布局。预计2018年全年归母净利润变动幅度在20%-40%之间，变动区间为69.1亿-80.7亿，主要得益于可结算项目增加及收入利润的大幅增长。

公司销售表现强劲，1-9月累计签约面积达572.37万平方米，同比增长50.93%；签约金额达595.10亿元，同比增长46.18%。河北省和江苏省仍是主要收入来源。新增土地储备计容建面297.0万平方米，平均楼面价为1372元/平方米，土地储备充足，可满足公司3年左右的开发需求。

在多元化战略方面，荣盛发展积极推进产业新城和大健康产业布局。荣盛兴城完成回款24.0亿元，土地供应374.5亩；荣盛康旅实现有效回款13.7亿元，并初步形成“3+1”的国际度假区业态模式。

主要观点

业绩增长稳定：公司营收和归母净利润均实现增长，毛利率提升3.7个百分点，净利率略有下降，但整体盈利能力保持良好。
现金流改善显著：2018年前三季度经营活动现金流净额达87.6亿元，较上年同期由负转正，反映公司偿债能力增强。
销售表现亮眼：销售增速保持高位，签约面积和金额均大幅增长，显示市场对公司产品的需求旺盛。
土储优质丰富：新增土地储备成本控制得当，储备充足，有利于未来持续发展。
多元化布局初见成效：产业新城和大健康板块逐步成型，为公司未来增长提供新动力。
盈利预测乐观：预计2018-2020年EPS分别为1.78元、2.27元、2.84元，对应PE分别为4倍、3倍、3倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测与估值

指标/年度	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	38704.01	50768.57	67627.30	88045.96
归属母公司净利润(百万元)	5760.77	7725.19	9864.46	12349.70
每股收益EPS(元)	1.32	1.78	2.27	2.84
PE	5.68	4.24	3.32	2.65
PB	1.11	0.91	0.73	0.59
PS	0.85	0.64	0.48	0.37
EV/EBITDA	7.60	4.44	2.76	1.27

投资评级

公司评级：买入（维持）
目标价：10.68元（6个月）
相对指数表现：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅将超过20%

风险提示

销售和业绩释放不及预期。

财务分析指标

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	29.50%	34.98%	35.94%	36.51%
三费率	7.22%	6.66%	7.55%	7.89%
净利率	15.71%	15.61%	14.88%	14.25%
ROE	20.69%	21.96%	22.56%	22.74%
资产负债率	84.68%	82.97%	82.84%	82.02%
流动比率	1.47	1.46	1.40	1.38
速动比率	0.50	0.44	0.44	0.48
每股净资产	6.76	8.30	10.26	12.69
每股经营现金	0.52	3.09	2.28	4.04
每股股利	0.40	0.26	0.36	0.45

基础数据

指标	数据
总股本(亿股)	43.48
流通A股(亿股)	38.94
52周内股价区间(元）	6.7-13.88
总市值(亿元)	327.42
总资产(亿元)	2,139.50
每股净资产(元)	6.83