深度报告-20250109-东吴证券-证券Ⅱ行业深度报告_券商·二十年_复盘报告-谋时而动_顺势而为_37页_1mb

证券行业深度报告总结

券商股估值与市场表现高度相关，受市场环境及政策监管影响较大。券商业务结构以经纪、投行、自营等为主，收入受市场活跃度、政策变化及监管事件显著影响。自2012年创新大会后，业务模式转变导致估值中枢下移，ROE区间收窄。

鼓励创新政策（如创新大会、沪港通开通、IPO重启等）长期利好券商股，而监管加强事件（如立案调查、资管新规等）短期利空但影响短暂。政策催化剂仍是券商股短期表现的关键驱动因素。

行业集中度持续提升，头部券商（如中信、华泰、中金、东方财富）凭借资源整合与业务创新享有估值溢价潜力。预计2025年ROE中枢上升空间存在，结合估值修复可能，当前估值处合理偏低水平。

建议关注政策红利释放期、并购重组预期加强期等高弹性时段，重点布局头部券商，分散中小市值风险。风险在于权益市场波动、宏观经济不及预期及行业监管趋严。