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公司点评报告·煤炭行业总结

核心内容概述

中国神华（601088.SH）于2022年10月30日发布三季度报告，整体表现稳健，盈利持续增长。公司煤炭主业表现强劲，电力业务增长显著，但煤化工业务和运输业务利润有所下滑。分析师潘玮对该公司维持“推荐”评级。

主要观点

1. 营收与利润增长

• 2022年前三季度营收：2504.9亿元，同比增长7.5%。
• 2022年前三季度归母净利润：591.3亿元，同比增长45%。
• 2022年前三季度基本每股收益：2.98元/股。

2. 煤炭主业表现

• 商品煤产量：2.35亿吨，同比增长5%。
• 煤炭销售量：3.09亿吨，同比下降14.5%，主要受结构性因素影响。
• 自产煤销量：2.37亿吨，同比增长3.9%。
• 外购煤销量：7200万吨，同比下降46%。
• 综合销售价格（不含税）：629元/吨，同比增长17%。
• 营业成本：1269.7亿元，同比下降15.2%。
• 毛利率：36.5%，同比上升11.4个百分点，主要由于外购煤销售占比下降，外购煤毛利率（3.6%）远低于自产煤（50.5%）。

3. 电力业务增长

• 发电量：1412亿千瓦时，同比增长16%。
• 售电量：1141亿千瓦时，同比增长16.3%。
• 售电价：416元/兆瓦时，同比增长24.6%。
• 售电成本：373.1元/兆瓦时，同比增长19%。
• 电力业务盈利向好：售电价增速高于售电成本增速，推动盈利增长。

4. 煤化工业务与运输业务表现

• 煤化工业务营收：48.9亿元，同比增长3.3%。
• 煤化工业务利润：5.2亿元，同比下降45.7%，主要受原料煤及燃煤价格上涨影响。
• 运输业务营收：铁路317.3亿元（+6%）、港口47.7亿元（-1.3%）、航运46.2亿元（+7.1%）。
• 运输业务利润：铁路112.7亿元（-13.2%）、港口19.14亿元（-6.2%）、航运5.3亿元（-31.3%）。
• 利润下滑原因：航运业务成本上升，包括燃油费、船舶租赁费及人工成本。

关键信息

投资建议

• 2022/23/24年归母净利润预测：895.8 / 924.8 / 941.6亿元。
• 每股收益预测：3.82 / 3.94 / 4.01元/股。
• PE估值：10月28日股价为29.36元，对应PE分别为7.7X / 7.5X / 7.3X。
• 评级：维持“推荐”评级。

财务预测

财务比率分析

风险提示

• 主要风险：煤价大幅下跌及宏观经济大幅下滑可能对公司盈利造成压力。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）。

分析师信息

• 分析师：潘玮
• 学历：清华大学管理学硕士、金融学学士
• 从业经历：2008年加入中国银河证券研究部，曾获新财富、东方财富、金融界等多个分析师奖项。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院

  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

• 联系人：

  • 深广地区：苏一耘（0755-83479312，suyiyun_yj@chinastock.com.cn）、崔香兰（0755-83471963，cuixianglan@chinastock.com.cn）
  • 上海地区：何婷婷（021-20252612，hetingting@chinastock.com.cn）、陆韵如（021-60387901，luyunru_yj@chinastock.com.cn）
  • 北京地区：唐嫚羚（010-80927722，tangmanling_bj@chinastock.com.cn）