20241029-浙商证券-中国神华-601088.SH-中国神华24年Q3业绩点评_业绩环比改善明显_煤炭板块业绩超预期_4页_479kb

中国神华（601088）2024年三季度业绩点评

公司整体表现

2024年前三季度，中国神华实现营业收入253899亿元（同比上升0.6%），归母净利润46074亿元（同比下降45%），扣非后归母净利润46034亿元（同比下降37%）。Q3单季度公司营收同比增长34%，归母净利润同比大幅增长105%。业绩改善主要得益于煤炭板块外购煤销售量的增加，前三季度商品煤产量同比微增1%，煤炭销量同比增38%。

煤炭板块分析

• 四季度长协煤价格同比分别下降26%和18%，但月度长协煤价格同比大幅上涨128%，现货煤销售占比降至9%。
• 产量方面，前三季度自产煤销量同比微增0.9%，外购煤销量同比激增118%。
• 单位生产成本下降25%，部分原因是生产成本控制和采购优化。

电力板块分析

• 前三季度发电量和售电量同比分别增长7.6%和7.8%，但平均售电价同比下降36%，导致毛利率下降20个百分点至15.9%。
• 成本上升主要由于燃煤采购增加及新机组投入运营。

运输及煤化工板块分析

• 铁路运输周转量同比增长34%，港口装船量同比增36%，铁路、港口、航运板块毛利率出现分化。
• 煤化工板块受设备检修影响，聚烯烃产量下降，毛利率同比下降12个百分点至69%。

在建工程与新项目

• 煤炭板块新街四井等项目已获核准，运输板块铁路工程建设取得进展。
• 电力板块福建石狮鸿山热电厂扩建项目已获批准，总投资约369亿元。

财务预测

• 浙商证券预测，公司2024-2026年归母净利润分别为63801亿、64723亿、65506亿，对应PE分别为1276倍、1258倍、1243倍。
• 维持“增持”评级，但需关注国家政策干预、能源转型及煤炭价格下跌等风险。

风险提示

1. 国家行政干预不确定性风险；
2. 绿色能源替代风险；
3. 煤炭价格下跌风险；
4. 宏观经济不及预期风险。