20230407-浙商证券-证券行业2022年年报综述_低点已过_等待反转_36页_1mb
报告摘要
低点已过，等待反转 —— 证券行业2022年年报综述总结
核心内容
2022年证券行业整体业绩承压，但分析师认为行业已度过低点，2023年第一季度有望迎来业绩反转。行业评级为“看好”，主要基于估值处于低位、市场情绪回暖及政策利好等因素。
主要观点
- 业绩概览：2022年上市券商营收和净利润同比分别下降22%和29%，投资净收入是主要拖累因素。头部券商在盈利能力、杠杆水平上表现优于行业平均水平。
- 业务拆解：
- 经纪业务：净收入同比下降18%，主要受股基成交额下降及代销收入下滑影响。机构客户占比提升，显示经纪业务机构化趋势加强。
- 投行业务：净收入下降5%，主要因承销规模下降。但“三中一华”市占率提升，龙头公司优势凸显。
- 资管业务：净收入同比下降11%，市场赚钱效应差和业绩报酬提取困难是主因。中信证券资管规模领先，且行业整体资管规模下降16.5%。
- 利息净收入：同比下降7%，主要因两融余额及股票质押规模下降。但政策利好支撑长期发展。
- 投资净收入：同比下降47%，金融资产规模增长但收益率下降。预计2023年第一季度投资净收入将大幅反弹。
- 金融科技投入：协会鼓励券商加大科技投入，头部券商如华泰证券、中金公司等在研发投入、IT人员占比、科技平台建设等方面表现突出，显示行业科技转型加速。
关键信息
2022年业绩表现
| 公司名称 | 总营收 (亿元) | YoY | 净利润 (亿元) | YoY | 经纪 | YoY | 投行 | YoY | 资管 | YoY | 利息 | YoY | 投资 | YoY | ROE | 杠杆倍数 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 中信证券 | 651 | -15% | 213 | -8% | 112 | -20% | 87 | 6% | 109 | -7% | 58 | 9% | 176 | -22% | 8.67% | 4.1 |
| 国泰君安 | 355 | -17% | 115 | -23% | 76 | -20% | 43 | 6% | 16 | -8% | 48 | -15% | 70 | -39% | 7.88% | 4.3 |
| 华泰证券 | 320 | -15% | 111 | -17% | 71 | -10% | 40 | -7% | 38 | 0% | 26 | -30% | 60 | -47% | 7.49% | 4.2 |
| 招商证券 | 192 | -35% | 81 | -31% | 64 | -19% | 14 | -45% | 8 | -20% | 13 | -21% | 51 | -46% | 7.54% | 4.4 |
| 广发证券 | 251 | -27% | 79 | -27% | 64 | -20% | 6 | 41% | 89 | -10% | 41 | -17% | 13 | -78% | 7.23% | 3.9 |
| 中国银河 | 336 | -7% | 78 | -26% | 64 | -23% | 7 | 10% | 4 | -15% | 52 | -5% | 56 | -22% | 8.21% | 4.9 |
| 中金公司 | 261 | -13% | 76 | -30% | 52 | -13% | 70 | 0% | 14 | -11% | -10 | 3% | 106 | -28% | 8.88% | 5.7 |
| 中信建投 | 276 | -8% | 75 | -27% | 59 | -5% | 59 | 5% | 10 | -2% | 24 | 37% | 45 | -44% | 9.99% | 4.4 |
| 海通证券 | 259 | -40% | 65 | -49% | 47 | -22% | 42 | -15% | 23 | -38% | 62 | -6% | -10 | -110% | 3.99% | 3.6 |
| 光大证券 | 108 | -35% | 32 | -8% | 33 | -24% | 13 | -28% | 15 | -6% | 21 | -16% | 11 | -24% | 5.27% | 3.0 |
| 东方证券 | 187 | -23% | 30 | -44% | 31 | -15% | 17 | 2% | 26 | -27% | 16 | 12% | 19 | -42% | 4.16% | 3.2 |
| 申万宏源 | 206 | -40% | 28 | -70% | 52 | -20% | 19 | 5% | 13 | -9% | 1 | -91% | 51 | -51% | 2.93% | 4.5 |
| 方正证券 | 78 | -10% | 21 | 18% | 36 | -23% | 5 | 22% | 2 | -9% | 18 | -14% | 11 | 52% | 5.09% | 3.1 |
| 国元证券 | 53 | -13% | 17 | -9% | 10 | -15% | 8 | -18% | 1 | -11% | 20 | 10% | -1 | -109% | 5.32% | 3.1 |
| 浙商证券 | 168 | 2% | 17 | -25% | 19 | -10% | 8 | -28% | 4 | 10% | 8 | 16% | 7 | -63% | 6.58% | 3.6 |
| 信达证券 | 34 | -10% | 12 | 5% | 9 | -13% | 2 | -61% | 3 | 63% | 3 | -39% | 6 | -8% | 9.39% | 3.4 |
| 华安证券 | 32 | -9% | 12 | -17% | 10 | -15% | 2 | -21% | 5 | 12% | 5 | -26% | 6 | -21% | 5.98% | 2.8 |
| 国联证券 | 26 | -12% | 8 | -14% | 5 | -10% | 5 | -6% | 2 | 38% | 1 | -44% | 12 | -17% | 4.62% | 3.8 |
| 中泰证券 | 93 | -29% | 6 | -82% | 37 | -15% | 10 | -21% | 6 | -1% | 21 | 19% | -4 | -112% | 1.61% | 3.7 |
| 东兴证券 | 34 | -36% | 5 | -69% | 8 | -24% | 12 | 6% | 2 | 58% | 15 | 47% | -7 | -178% | 1.96% | 3.3 |
| 华林证券 | 14 | 0% | 5 | -4% | 5 | -10% | 2 | -19% | 0 | 33% | 4 | -6% | 2 | 234% | 7.39% | 1.9 |
| 中原证券 | 19 | -57% | 1 | -79% | 6 | -25% | 3 | -58% | 0 | 26% | 1 | -5% | 5 | -48% | 0.78% | 2.7 |
| 红塔证券 | 8 | -88% | 0 | -98% | 2 | -22% | 1 | -11% | 0 | -61% | 1 | 314% | 1 | -97% | 0.17% | 1.8 |
业务表现亮点
- 财富管理：代销收入下降25%，但投顾业务发展较好，部分券商投顾规模超百亿元，长期潜力大。
- 投行业务：头部券商如中信证券、中金公司保持领先，CR5占比提升至53%，显示行业集中度提高。
- 资管业务：中信证券是唯一一家私募资管规模超万亿元的券商，且资管规模下降幅度较小。
- 金融科技投入：行业整体IT投入增长迅速，华泰证券在研发投入、人员占比、科技平台建设等方面表现突出。
投资建议
- 推荐标的：东方证券、广发证券、东方财富、中信证券、中金公司（H）、华泰证券，因其在财富管理、自营业务及机构化业务方面具有较高弹性。
- 估值分析：当前券商板块PB估值为1.4倍，处于历史低位，具备安全边际，一季报业绩弹性有望推动估值提升。
风险提示
- 宏观经济大幅下行：可能影响资本市场景气度及券商盈利能力。
- 权益市场修复不及预期：可能影响券商投资净收入和新发基金份额。
- 资本市场改革不及预期：可能影响行业景气度和券商业绩表现。
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