20211031-天风证券-瑞芯微-603893.SH-产品和应用持续推进_AIoT中长期赛道快速发展_3页_301kb

报告摘要

瑞芯微在2021年第三季度及前三季度整体表现强劲，业绩持续增长。公司营业收入和净利润均实现显著提升，显示出其在AIoT领域的强劲发展势头。

业绩增长：2021年第三季度，公司实现营业收入6.79亿元，同比增长23.07%；归母净利润1.43亿元，同比增长49.45%；扣非净利润1.26亿元，同比增长44.76%。前三季度累计营业收入20.57亿元，同比增长67.86%；归母净利润4.08亿元，同比增长116.16%。
研发投入增加：2021年前三季度累计研发费用达4.0亿元，同比增长60.3%。公司不断推出新产品，推动收入增长。
新产品带动增长：包括机器视觉芯片RV11XX和智能应用处理器RK356X在内的新品已实现规模化量产，销售良好，进一步拓展了客户群体与应用场景。
AI+安防合作：公司与大华股份合作推出新一代安防NVR产品，采用RK3568芯片，标志着“AI+安防”趋势的成熟落地。
拓展汽车电子市场：公司原有PX系列产品已应用于汽车电子，2021年推出首款通过AEC-Q100车标测试的芯片RK3358M，未来将推出更多针对汽车前装市场的处理器芯片。
手机芯片业务扩展：公司已实现手机专用适配器芯片、终端芯片及多协议快充适配器芯片的量产，并获得知名手机品牌的订单。
盈利预测：预计公司2021-2023年净利润分别为6.02亿元、9.20亿元和12.79亿元，维持“买入”评级。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	1,407.73	1,863.39	3,136.45	4,378.18	5,833.04
增长率(%)	10.77	32.37	68.32	39.59	33.23
净利润(百万元)	204.71	319.97	602.12	920.37	1,279.35
增长率(%)	6.53	56.31	88.18	52.85	39.00
每股收益(元/股)	0.49	0.77	1.44	2.21	3.07
市盈率(P/E)	216.62	138.59	73.65	48.18	34.66
市净率(P/B)	25.84	19.61	15.72	13.92	9.09
市销率(P/S)	31.50	23.80	14.14	10.13	7.60
EV/EBITDA	0.00	37.37	62.45	40.90	31.41

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	1,407.73	1,863.39	3,136.45	4,378.18	5,833.04
营业成本	843.32	1,103.57	1,777.11	2,516.14	3,420.50
毛利率	40.09%	40.78%	43.34%	42.53%	41.36%
净利率	14.54%	17.17%	19.20%	21.02%	21.93%
ROE	11.93%	14.15%	21.35%	28.88%	26.22%
ROIC	42.35%	115.93%	340.76%	85.25%	378.29%

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
资产负债率(%)	16.86%	16.83%	37.00%	32.19%	34.39%
净负债率(%)	-78.59%	-65.54%	-42.70%	-71.96%	-53.97%
流动比率	5.75	6.16	2.66	3.10	2.92
速动比率	4.72	5.54	1.90	2.67	2.07
应收账款周转率	14.58	14.52	13.02	14.00	13.82
存货周转率	3.77	6.57	4.27	4.69	4.21
总资产周转率	0.74	0.78	0.87	0.95	0.96