20150820-兴证国际证券-天溢森美-00756.HK-NFC果汁蓝海行业的先行者_21页_1mb

中国天溢控股（0756.HK）NFC果汁行业分析报告总结

核心内容

中国天溢控股（0756.HK）是一家在NFC果汁行业具备显著先发优势的企业，其产品定位高端，主打NFC橙汁，并通过独特的“囊包”技术形成产品差异化。公司具备完善的冷链体系、优质的原料来源及经验丰富的管理团队，具备成为NFC果汁行业龙头的潜力。分析师首次给予“增持”评级，目标价为1.24港元，较现价0.96港元有29%的上涨空间。

主要观点

1. NFC果汁市场前景广阔

• 市场潜力巨大：国内NFC果汁市场容量预计可超百亿，未来增长空间巨大。
• 消费升级趋势明显：随着消费者对健康饮品的需求增加，NFC果汁作为100%果汁的升级产品，未来将逐渐取代传统FC果汁。
• 与高端水行业相似：NFC果汁与高端包装水在定价、消费频次、市场定位上具有高度重叠性，潜在市场容量有望达到100亿元。
• 对比国际市场：美国NFC果汁占果汁消费量的60%，中国仅占2%，人均消费量仅为0.01L，与欧美国家差距悬殊。

2. NFC果汁行业壁垒高

• 冷链管理能力要求高：NFC果汁需要全程冷链运输，常温果汁企业缺乏相关经验，转换成本高。
• 原料供应稳定是关键：NFC果汁依赖高品质的鲜果原料，需建立自有果园，新进入者至少需3年时间完成上游布局。
• 行业标准即将出台：NFC行业国标将在2016年一季度出台，有助于提升行业门槛，清理市场乱象，为公司带来竞争优势。

3. 公司具备先发优势

• 全产业链保障品质：公司自有果园，位于优质产橙区，且生产流程符合GMP标准，产品质量可靠。
• 独特“囊包”技术：公司拥有独家囊包技术，产品口感独特，深受消费者喜爱。
• 管理团队经验丰富：高管团队来自玛氏、汇源、味全等知名公司，具备丰富的快消品运营和冷链管理经验。
• 渠道优势明显：公司已布局高档超市、特殊渠道（如星巴克、85度C、电影院）及电商渠道，具备快速扩张能力。

4. 市场策略清晰

• 聚焦高端人群：瞄准白领、夜场女性、金融及外企员工等高端消费群体，通过特渠和电商实现精准营销。
• 地面推广为主：通过试饮、派样、微信分享等方式直接接触消费者，提升品牌认知度和口碑。
• 渠道管理高效：公司与拥有冷链经验的经销商合作，降低物流成本，提高运营效率。

关键信息

财务预测

• 2015-2017年净利润增速：-42%、35%、91%
• EPS预测：0.05、0.07、0.13
• PE预测：15X、11X、6X
• 目标价：1.24港元，较现价有29%的上涨空间

盈利能力

• 毛利率：预计在50%-80%之间，产品定价高且不采取降价策略。
• 盈利能力提升：2016年预计税前利润为1.77亿元，2017年有望提升至2.25亿元。

竞争格局

• 主要竞争对手：零度果坊、派森百、味全、汇源等，但均存在供应链或渠道问题。
• 竞争优势：公司具备独特“囊包”技术、高端渠道布局及冷链管理能力，有望超越竞争对手。

风险提示

• 市场开拓不达预期：若市场拓展速度不及预期，可能影响公司增长。

结论

中国天溢控股在NFC果汁行业具备显著优势，未来有望成为行业龙头。随着行业标准的出台和消费者健康意识的提升，NFC果汁市场将迎来爆发，公司凭借其产品差异化、优质供应链和精准营销策略，有望在行业中占据主导地位。分析师首次给予“增持”评级，建议投资者密切关注其新业务进展。