LED行业深度研究报告：MiniLEDMicroLED有望推动LED行业复苏，短期仍需关注产能出清进展-20181228-华创证券-27页_1mb

报告摘要

LED行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了MiniLED和MicroLED作为LED行业未来发展的两大技术方向，探讨其对行业复苏的推动作用。同时，报告指出LED行业在2018年受到宏观经济不景气、中美贸易摩擦和汇率波动等因素影响，导致需求不及预期和产能过剩。预计2019年下半年芯片供需关系将逐步改善，推动行业复苏。此外，报告还推荐了三安光电、华灿光电和国星光电三家公司作为重点受益标的。

主要观点与关键信息

1. MiniLED和MicroLED技术趋势

MiniLED：
- 尺寸在0.08-0.20mm之间，是小间距显示屏的升级产品，可显著提升像素密度和显示效果。
- 可用于LCD背光技术，提升显示性能，与OLED竞争，同时降低成本。
- 预计2019年量产，2020年开始放量，成为LED行业复苏的重要驱动力。
MicroLED：
- 尺寸小于25微米，像素密度远高于现有技术，可达1500 PPI以上。
- 寿命更长，耗电更低，可视角度更宽，被视为未来最优秀的显示技术。
- 将主要用于消费电子（如手机、VR/AR眼镜、智能手表）和车载显示领域。
- 技术仍处于研发阶段，预计2025年前趋于成熟，实现小规模应用。

2. LED行业短期展望

2018年LED行业受到多重因素压制，需求增速不及预期，导致芯片价格持续下降。
2018年三季度以来，LED芯片企业主动关闭部分产能，降价去库存，产销率反弹至100%附近。
预计2019年三季度主要企业的成品库存会降至正常水平，供需关系恢复平衡。

3. 市场潜力与需求预测

MiniLED：
- 预计2019年将成为LED行业复苏的重要驱动力，尤其是在LED电视、电竞显示器、汽车显示等领域。
- 假设MiniLED电视年销量100万台，将消耗约2500万片/月的LED外延片。
- 电竞显示器预计年销量300万台，将消耗约8万片/月的外延片。
MicroLED：
- 智能手表、AR/VR眼镜和智能手机等小尺寸显示领域将带来巨大市场需求。
- 假设MicroLED产品年销量分别为2000万部、2000万部和1亿部，将消耗约2268万片/月的LED外延片。

4. 重点受益企业

三安光电：
- 全球最大的LED外延片和芯片生产企业，技术领先，市场份额有望持续提升。
- 预计2018-2020年实现归母净利润32.85/35.54/46.10亿元，EPS为0.81/0.87/1.13元，PE为13.96/13.00/10.01倍，维持“推荐”评级。
华灿光电：
- 全球前三大的LED企业，技术持续进步，市场份额有望继续提升。
- 预计2018-2020年实现归母净利润6.36/7.63/9.12亿元，EPS为0.63/0.78/0.96元，PE为11.48/9.27/7.53倍，维持“推荐”评级。
国星光电：
- LED显示封装领先企业，技术储备充分，受益于小间距LED市场发展。
- 预计2018-2020年实现归母净利润8.42/9.81/11.41亿元，EPS为0.84/0.98/1.14元，PE为12.36/10.59/9.11倍，给予“强推”评级。

风险提示

LED行业景气度不及预期；
新产品新市场开发进度低于预期。

行业数据与趋势

2017年LED芯片产值同比增长29%，2018年预计增长5%左右。
2018年前三季度行业营收同比增速不及预期，主要受贸易战和汇率波动影响。
2019年产能增速可控，预计下半年供需关系将改善。

技术与市场对比

MiniLED：
- 与OLED相比，亮度、对比度、色彩还原更优，寿命更长，成本更低。
- 可用于大尺寸LED电视和电竞显示器，预计未来市场渗透率逐步提升。
MicroLED：
- 潜在市场空间巨大，适用于消费电子和穿戴显示领域。
- 技术尚不成熟，距离大规模量产还有一段距离。

总结

MiniLED和MicroLED作为下一代显示技术，将显著推动LED行业的发展。MiniLED在2019年将实现量产，MicroLED预计在2025年前趋于成熟。短期来看，LED行业仍需关注产能出清进展，预计2019年下半年供需关系将逐步改善。三安光电、华灿光电和国星光电作为重点受益企业，具有较强的技术实力和市场竞争力，有望在新技术浪潮中获得持续增长。

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