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社融持续萎缩，未来仍有降准可能

核心内容概述

2018年9月，中国社会融资规模（社融）持续萎缩，但M2同比增速略有回升，显示出货币政策宽松的可能。报告指出，信贷季节性扩张与结构问题并存，地方政府专项债纳入社融统计口径后，社融数据有所改善，但这种改善具有不可持续性。同时，央行已实施降准措施，未来仍可能进一步宽松以应对经济下行压力。

主要观点

• 信贷扩张呈现季节性特征：9月新增人民币贷款1.38万亿元，环比多增1000亿元，主要受季末业务冲量和节假日消费影响。
• 信贷结构有待改善：居民短期贷款占比上升，企业中长期贷款略有增长，但企业债券融资大幅下跌，表明“宽信用”尚未有效传导至实体经济。
• 社融持续萎缩，但统计口径变化带来数据改善：9月社融规模为22054亿元，其中地方政府专项债占33.5%，拉高社融数据。但若去除专项债，社融增量环比下降515亿元，显示实体经济融资需求疲弱。
• M2增速回升，降准可能性仍存：9月末M2同比增长8.3%，增速较上月提高0.1个百分点，显示货币供应有所增加。由于地方债发行规模扩大，对M2增长有积极影响。
• 中美货币政策分化加剧，人民币面临贬值压力：10月15日起央行已降准1个百分点，预计未来仍可能采取进一步宽松措施。同时，12月美联储或将加息，导致中美货币政策边际分化。

关键信息

信贷数据

• 9月新增人民币贷款：1.38万亿元
• 前三季度新增人民币贷款：13.14万亿元
• 前三季度同比多增：1.98万亿元
• 9月新增居民短期贷款：3134亿元（占23%）
• 9月新增企业中长期贷款：3800亿元（占28%）
• 9月新增票据融资：1742.83亿元（环比下降2356.17亿元）
• 9月新增居民中长期贷款：4309亿元（环比下降106亿元）

社融数据

• 9月社融规模：22054亿元
• 9月对实体经济发放的人民币贷款：1.44万亿元（占65%）
• 9月表外融资减少：2891.06亿元（委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票）
• 9月信用债违约事件频发，债券净融资规模降至142亿元
• 地方政府专项债发行规模：7389亿元（占社融增量的33.5%）
• 新口径下社融存量同比增速：10.6%
• 原口径下社融存量同比增速：9.7%（低于8月的10.1%）

货币政策

• 10月15日起，央行下调存款准备金率1个百分点
• 未来仍有进一步降准可能，以应对经济下行压力
• 12月美联储大概率加息，导致中美货币政策分化，人民币存在贬值压力

北京大学国民经济研究中心简介

• 成立时间：2004年
• 研究领域：包括中国经济波动、增长、宏观调控、供给侧改革、新常态等
• 研究成果：推动人口政策调整、提出三维宏观调控体系、影响中国经济增长目标设定、开展供给侧与新常态研究等
• 出版物：《原富》电子杂志、《中国经济增长报告》、系列宏观经济分析与预测报告

联系方式

• 联系人：蔡含篇
• 联系电话：010-62767607
• 邮箱：gmjyyj@pku.edu.cn

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