20250509-开源证券-银都股份-603277.SH-公司信息更新报告_业绩稳增持续分红_海外产能释放减少关税扰动_4页_884kb

银都股份（603277SH）2025年5月8日投资评级为“买入”（维持）。2024年公司总营收275.3亿元，同比增长37.7%；归母净利润54.1亿元，同比增58.9%，净利率19.7%，同比提升0.39个百分点。2025年第一季度营收61.4亿元，同比下降28.1%，但净利润达19.97亿元，同比升213.6%，主要受益于持有越疆26594万股的公允价值变动收益61亿元（成本1880港元/股）。公司调整2025-2027年盈利预测为609/674/727亿元，对应EPS14.3/15.9/17.1元，PE降至136倍。

分业务看，ODM业务收入69.8亿元，同比增15.9%，占比提升至25.7%；海外销售占比扩大至94.9%，外销收入257.9亿元，同比增77.9%。海外布局包括20个自建仓、18个代理仓，英国仓已运营，法国仓建设中。泰国二期产能进入爬坡阶段，预留土地支撑海外扩张。

智能产品方面，薯条机器人30在美国芝加哥参展，部分连锁客户完成第二轮门店测试。冰淇淋机将于二季度量产。2024年分红方案为每10股派1000元，派息总额42.5亿元，股息率约44.2%。

风险提示包括新产品推广不及预期、海运及原材料价格上涨。财务数据显示，2025年营收预测增速为46.1%，净利润增速78%，净利率提升至22.0%。估值方面，PE从2023年的193倍降至2027年的136倍，PB从35倍降至23倍，EV/EBITDA从143倍降至84倍。公司负债率维持26-34%区间，流动比率及速动比率均保持较高水平。当前股价对应PE162倍，盈利预测调整后估值逐步收窄。