20230827-华创证券-松井股份-688157.SH-2023年半年报点评_Q2业绩环比实现较大修复_业绩上行通道有望开启_5页_774kb

松井股份（688175）2023年半年报点评

华创证券维持该公司“强推”评级，当前股价52.23元，目标价81元。报告分析指出，公司2023年上半年业绩虽然同比大幅下滑（营收246亿元，-122%，归母净利润0.267亿元，-3102%），但第二季度单季出现显著环比修复：营收15.2亿元，增长15%/环比60.98%；归母净利润0.24亿元，增长2658%/环比68152%；毛利率提升至51.29%，净利率升至15.58%。业绩修复主要得益于汽车和3C业务的增长，以及特种装备业务的起步，预计未来几年公司营收和净利润将保持高速增长，至2025年。

业绩驱动因素

• 汽车业务：Q2收入2.335亿元，同比增长347.5%/环比407.5%，订单逐月攀升。公司已进入多个新能源车企供应链，预计2023年汽车板块收入将大幅增长，2025年国内汽车涂料市场潜力巨大。
• 3C业务：Q2收入1.25亿元，同比增长1030%/环比665.8%，苹果、华为等核心客户订单回暖。业务分领域如可穿戴设备呈双增长。
• 特种装备业务：2023年上半年营收224.92万元，同比增长159495%。多个项目取得进展，如飞机内饰涂料和集成电路油墨即将商业化。

增长预期

报告预测2023-2025年营收分别为680亿元（同比增长36.3%）、1069亿元（同比增长57.1%）、1630亿元（同比增长52.5%）；归母净利润分别为106亿元（增长294%）、179亿元（增长683%）、271亿元（增长5.14%）。当前P/E从55倍降至22倍，估值接近目标，公司有潜力在进口替代背景下实现从百亿到千亿规模。

风险

包括3C需求恢复不及预期、汽车项目推进延误等。

分析师杨晖等维持强推评级，建议投资。