军工行业材料月报：半年小结，静待拐点-240707-中航证券-16页_1mb

国防军工材料行业半年总结与展望

一、军工材料板块行情回顾

2024年上半年，军工材料板块整体表现疲软，中航军工材料指数累计下跌20.04%，其中6月跌幅达9.52%，仅次于年初的26.26%。军工材料板块的波动幅度明显高于军工行业整体（申万军工指数上半年累计下跌20.49%）。

• 涨跌幅前三：菲利华（+15.04%）、图南股份（+10.55%）、同益中（+4.36%）。
• 涨跌幅后三：天宜上佳（-25.74%）、中复神鹰（-23.57%）、广大特材（-23.39%）。

军工材料板块的下跌主要受到市场对军工行业需求恢复时机不明朗、产品降价压力及人事调整等因素的影响。

二、当前军工材料行业判断

1. 备产需求明确，静待订单落地
   在“十四五”规划及2027年国防建设目标指引下，军工行业需求具备高确定性。虽然当前订单尚未落地，但积攒的需求将在行业拐点到来时集中释放，带动企业业绩复苏，重塑市场信心。

2. 低成本与高可靠之间的博弈
   军品降价是提升军费使用效率的必然趋势，但需在保证产品可靠性前提下进行。当前降价压力与产品安全性的矛盾尚未解决，我们认为在需求未大幅改善的情况下，持续大幅降价不可持续。

3. 避免单一来源与唯一客户依赖
   军工采购逐渐向多流水、多客户方向发展，以降低供应链风险。未来，企业需强化技术、质量、成本等核心竞争力，而非依赖单一渠道。

4. 寻找第二曲线，拓展产业链
   军工企业需通过并购、技术升级、海外市场拓展等方式寻找新的增长点，实现“军民双轮驱动”，降低周期波动影响。

5. 估值处于低位，具备配置价值
   截至2024年6月，军工材料板块市盈率为35.27倍，处于2018年以来的18%分位，估值较低，具备较高的性价比。随着市场需求回暖，板块内部估值将出现分化，技术优势企业有望获得更高估值。

6. 新材料、新技术带来发展机遇
   随着战争形态演变，陶瓷材料、复合材料、新一代合金材料及3D打印等技术正加速产业化应用，为军工材料行业带来新的增长机遇。

三、原材料成本趋势

高温合金

• 电解镍价格在6月回调至13.75万元/吨，较4月底下降5.63%，对高温合金企业成本形成压力缓解。
• 电解钴价格小幅上涨至23.80万元/吨，主要受新能源汽车需求带动。

钛合金

• 海绵钛价格维持在5.15万元/吨，较4月底下降0.96%，市场供过于求，对钛合金企业成本形成支撑。

碳纤维

• 丙烯腈价格在6月大幅下降至0.95万元/吨，较4月底下降12.50%，有助于降低碳纤维企业成本。

四、新领域与新机会

（一）低空经济推动复合材料需求增长

• 2023年我国低空经济规模达5059.5亿元，同比增长33.8%。
• 无人机与eVTOL对轻质、高性能材料的需求推动碳纤维复合材料应用，占无人机结构总质量的60%-80%，eVTOL则超过70%。
• 未来随着适航认证推进及应用场景拓展，复合材料需求将倍级提升。

（二）民机市场国产替代空间广阔

• C919完成首次商业载客飞行，获得多架订单，标志着国产大飞机发展进入新阶段。
• C929宽体客机计划于2030年后投入商业运营，预计采用50%以上碳纤维复合材料和15%钛合金，进一步打开材料供应商市场空间。
• 国内材料供应商如西南铝业、宝鸡钛业、航天海鹰等已逐步参与C919及C929的机体材料供应，未来有望在民机领域实现更大突破。

（三）增材制造新工艺快速发展

• 军工材料企业扩产落地，为增材制造技术发展提供支撑。
• 3D打印等新工艺在军品制造中应用加快，有助于提升生产效率与产品性能，成为行业新增长点。

五、投资建议

• 投资评级：增持
• 行业展望：2024年下半年军工行业基本面有望环比恢复，军工材料板块将先于军工行业进入上行通道。
• 重点方向：关注复合材料、碳纤维、钛合金等核心材料企业，以及具备技术优势、产业链协同效应的公司。

六、相关研究报告

• 军工行业周报：半年小结和展望（2024-06-30）
• 军工行业周报：“科八条”对军工行业影响几何？（2024-06-23）
• 航天产业6月月报：商业航天领域多点开花，积极探索推陈革新（2024-06-21）

七、作者信息

• 梁晨 分析师，SAC执业证书：S0640519080001，联系电话：010-59562536，邮箱：liangc@avicsec.com
• 张超 分析师，SAC执业证书：S0640519070001，联系电话：010-59219568，邮箱：zhangchao@avicsec.com
• 王绮文 分析师，SAC执业证书：S0640524010001，邮箱：wangqw@avicsec.com

八、风险提示

股市有风险，入市需谨慎。