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北交所成立，中小创公司迎历史性机遇

核心内容

北京证券交易所（以下简称“北交所”）的成立标志着新三板迎来历史最大改革。北交所定位于服务中小型创新企业，特别是“专精特新”中小企业，旨在通过多层次资本市场建设，为中小企业提供更高效的融资和交易环境。北交所的设立不仅提升了新三板的市场地位，还推动了其制度建设，包括注册制改革、投资者门槛降低、退市规则优化等。

主要观点

1. 北交所的设立与新三板改革

   • 北交所以新三板精选层为基础，实行注册制改革，降低投资者门槛至50万元，创新层门槛降至100万元。
   • 新三板公司整体发展潜力大，精选层公司盈利能力接近甚至超过科创板和创业板。
   • 北交所与沪深交易所、区域性股权市场错位发展，形成多层次资本市场结构。

2. 北交所聚焦“专精特新”中小企业

   • “专精特新”企业具备专业化、精细化、特色化和新颖化特点，是北交所重点服务对象。
   • 目前工信部认证的“专精特新”企业达4922家，其中213家来自新三板。
   • 北交所将从新三板创新层公司中产生上市公司，为“专精特新”企业提供成长平台。

3. 北交所有望复刻科创板发展路径

   • 科创板自设立以来发展迅速，两年内实现341家公司上市，融资规模达4203.56亿元，总市值接近5.1万亿元。
   • 科创板公司成长性突出，收入和利润增速高于主板和创业板，且研发投入和研发人员占比高，体现其“硬科技”定位。
   • 北交所的上市规则、退市标准和交易机制借鉴科创板与创业板，但更具包容性和适应性。

4. 内生与外延并举，中小创业绩迎拐点

   • 2020年第二季度起，中小企业业绩开始回暖，得益于政策放松和融资环境改善。
   • 定增融资快速回暖，助力企业内生增长；并购市场见底回升，商誉减值风险释放，外延业绩贡献由负转正。
   • 新三板公司摘牌上市后，市值和流动性显著提升，如药石科技、贝特瑞等企业实现市值和业绩的大幅增长。

5. 风险提示

   • 政策变动可能对市场产生影响，需关注相关风险。

关键信息

• 北交所设立时间：2021年9月2日，由证监会批准设立。
• 北交所定位：服务创新型中小企业，培育“专精特新”企业。
• 北交所制度特点：
  • 以精选层为基础，实行注册制。
  • 投资者门槛降低，50万元即可参与。
  • 上市标准包括市值与财务指标的组合，较科创板更为包容。
  • 退市规则更细化，新增退市风险警示制度，保障投资者权益。
• 新三板精选层表现：
  • 精选层公司盈利能力接近甚至超过科创板/创业板。
  • 精选层公司上市后股价涨幅显著，如连城数控上市后涨幅近5倍。
  • 战略配售比例较高，解禁后收益显著优于科创板。
• 新三板摘牌上市情况：
  • 截至2021年，新三板摘牌上市公司已达291家。
  • 摘牌后，公司市值和流动性显著提升，如中望软件、麦克韦尔等公司市值增长明显。
• 政策支持：
  • 2019年10月新三板全面深化改革启动，引入公开发行、精选层等机制。
  • 2021年政策放松，定增融资规模突破1.73万亿元，推动中小企业融资环境改善。

总结

北交所的设立为新三板带来了前所未有的改革机遇，通过降低门槛、优化制度、聚焦“专精特新”企业，为中小企业提供更高效的融资和交易渠道。精选层公司展现出强劲的盈利能力与成长性，成为北交所上市的主要来源。同时，北交所借鉴科创板与创业板的发展经验，有望实现类似的成长路径。内生增长与外延并购共同推动中小创业绩回暖，政策支持和市场环境改善为企业发展提供了良好基础。然而，政策变动仍是潜在风险，需持续关注。