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北交所成立，中小创公司迎历史性机遇

核心内容

北京证券交易所（以下简称“北交所”）的成立标志着新三板迎来历史最大改革，旨在服务中小型创新企业，特别是“专精特新”中小企业。北交所的设立不仅提升了新三板的市场地位，还通过注册制改革、降低投资者门槛、完善市场结构等措施，为中小企业提供了更便捷、更包容的融资和成长平台。

主要观点

• 北交所制度基础：北交所各项制度以新三板精选层为基础，试行注册制改革，投资者门槛由100万元降至50万元。
• 聚焦“专精特新”：新三板中“专精特新”企业数量庞大，其中213家来自第三批认证企业，这类企业多为中小型高端制造企业，成长性优于精选层整体。
• 复刻科创板发展路径：北交所有望复刻科创板的发展模式，包括快速的IPO节奏、较高的融资规模、以及突出的科技创新属性。
• 内生与外延增长并举：中小企业在政策放松背景下，定增融资回暖，并购市场复苏，业绩拐点向上。
• 退市机制完善：北交所建立了多元化的退市标准，并引入退市风险警示制度，保障投资者权益，同时促进市场优胜劣汰。

关键信息

北交所与精选层制度对比

北交所与科创板、创业板差异化定位

科创板发展成效

• 截至2021年9月24日，科创板共实现341家公司上市，融资额达4203.56亿元。
• 科创板公司成长性突出，2020年营收增速为19.76%，净利润增速为57.84%。
• 科创板公司研发投入占比高，研发人员比大于10%的公司占比达97%，研发投入比大于5%的公司占比达72%。

中小创业绩回暖

• 2020年第二季度开始，中小企业业绩快速回暖。
• 定增融资规模在2020年2月新政后已突破1.73万亿元，且以竞价为主。
• 并购市场在2021年后见底回升，外延并购对中小创业绩的贡献由负转正。

摘牌上市效果显著

• 新三板公司摘牌上市后，市值、流动性、经营规模等均显著提升，如中望软件摘牌后市值增长59倍。
• 药石科技、君实生物等公司摘牌后业绩实现显著提升。

风险提示

• 政策变动风险：北交所的发展仍受政策变化影响，需关注相关制度调整。

总结

北交所的设立标志着新三板改革进入新阶段，为“专精特新”中小企业提供了更加完善的市场平台，有望复刻科创板的发展路径，助力中小企业实现快速成长。同时，内生与外延增长并举，推动中小企业业绩进入拐点，定增融资与并购市场回暖，为中小企业发展注入新动力。然而，政策变动仍是潜在风险，需密切关注。