20230827-浙商证券-天新药业-603235.SH-天新药业23H1点评报告_业绩超预期_盈利能力环比明显提升_4页_672kb

天新药业(603235) 2023年中报业绩点评总结

业绩概要

• 2023年上半年，公司营收同比下降97.3%，净利润同比下滑幅度显著，但第二季度环比出现强劲反弹，毛利率和净利率均大幅提升。
• 关键产品价格企稳回升，尤其是B族维生素如VB1和VB6，第二季度环比增长42%和104%，带动毛利率环比提升112.9个百分点至42.8%，净利率环比跃升220.3个百分点至40.81%。
• 上半年经营现金流改善明显，增加6177%，显示运营效率提升。

关键驱动因素

• 原材料成本下降：维生素原料如GBL、丙烯腈等价格下降，减缓了利润压力。
• 外部市场变化：DSM宣布永久退出VB6生产，可能对行业格局造成重大冲击，预示VB6价格上行空间扩大。
• 在建项目进展：公司2023年上半年在建工程投资大幅增加，VB5、VA等新产能项目持续推进，预计将进一步打开成长空间。

投资展望

• 盈利预测：预计2023-2025年公司归母净利润从63.5亿元增至91.4亿元，年化增长率高。
• 投资评级：维持“买入”建议，基于领先的B族维生素市场份额和新增产能潜力。
• 估值支持：预测PE从当前1953倍逐步下降至1329倍。

风险提示

• 短期风险：维生素价格波动可能导致业绩不稳定，以及新产能释放不及预期。
• 中长期风险：原材料价格波动可能影响盈利能力。